イギリスは天気が悪いことで有名だと思いますが、どうやらマンチェスターは中でも特に雨が多いところのようです。
マンチェスターに来て1年くらいは、確かにすぐに雨が降るなぁ、と思っていたのですが、ある時からマンチェスターは特に多いのではないか、ということに気づき始めました。
ある時、イギリス人に「今、マンチェスターに留学中なんです」と言ったところ、「ああ、マンチェスターね。雨多いでしょ？」と言われました。そしてこれが一度や二度ではないのです。今日も、クラスメイトのイギリス人と話していて、マンチェスターは雨が多いからね、というような話が出たので、「マンチェスターは英国の中でも、特に多いほうなの？」と聞いてみたところ、「一番でしょう」という答えが返ってきました。
そうでしたか、、、けっこう最近まで知りませんでした。
ということで、マンチェスターはイギリスの中でも雨が特に多い地域のようです。
と久しぶりに感じることが最近いくつかありました。
土曜日（コーポレートレピュテーション）、月曜日（グローバルバンキング）とグループプレゼンが続きます。その準備で少し忙しめではあるのですが、うまくコミュニケーションがとれないと、なんだかなぁと、ちょっと思います。
人によっては、「ほんとその場しのぎ的で、自分のことしか考えてないよなぁ」と思える人もやはりいます。振り回されないように注意しないといけません。
それはともかく、明日の予習をせねば、、、
昨年に引き続き、マンチェスタークリスマスマーケットに行ってきました。今回は、現在マンチェスターにいるClass of 2008の日本人、交換留学で来られている日本人の方、そしてぼくと奥さんという5人で行ってきました。といっても、クリスマスマーケットでクラスメイトや、先生にも会いましたが。
マンチェスタークリスマスマーケットに関する情報は以下をご覧下さい。計５ヶ所で行われているようです。
その後、観覧車の方までぶらぶら歩き、観覧車に乗りました。
一人、6ポンドだったのですが、なんと６周も乗ることができたので、１周あたり1ポンドという計算になります。割高な第一印象と違って、意外と割安？
その後、さらにてくてく歩いて、ヒルトンホテルまで行きました。お目当ては、23FにあるCloud 23 というバーです。以前から、床がガラス張りになっていて、地上の様子が見えるとか、あそこはかなりいいバーだ、などといろいろ聞いていたので、一度行ってみたかったのですが、やっと実現しました。
ということで、マンチェスターの冬の楽しみ方でした。他にも、オペラ、演劇など、マンチェスターの楽しみ方はいろいろとありますが。
最近ブログを書きながら勉強していた Advanced Corporate Finance の試験が終わりました。試験1回で成績が決まってしまうハイリスク・ローリターンな科目だったわけですが、おそらく落としてはいないと思うものの、予想以上にしんどい問題でした。
「しんどい」というのは、普段の試験にも増してとにかくボリュームが多いことです。5問中3問選択だったのですが、3時間ほぼぶっ通しで書き続けたものの、それでも終わらず。終了後、他のクラスメイトもみな時間が足りない、と言っていたので同じような状況だったのでしょう。あるクラスメイトは、今までMBA期間中に受けた中で最低の出来だった、と言っていました。どうなるのでしょうか、、、
ある問題（APV法およびエージェンシーコスト関連の問題）なんかは、5年のキャッシュフローを作って、base-case NPVの計算、そして2通りのデットファイナンスのそれぞれでWACCまたはAPVで計算する部分があったのですが、これらを全部やってもまだ合計点の40%相当でした。これに加えて、20%、40%のエッセイを書かなければなりませんでした（Underinvestment problem が出ました）。この全てを1時間で終わらせなければならず、これが終わったらもう一問、それも終わったら最後にもう一問、ということで合計3問3時間。いつも通りですが、かなり右手の人差し指が痛くなりました。
こんなに書くんなら、筆記体に慣れておくべきだったか、、、なんて思っても、時すでに遅し。
ちなみに、ぼくはこの日は試験１つだけでしたが、人によっては、午前中にプレゼン、午後に試験２つ、プレゼンというかなり無茶なスケジュールになってしまった人もいたようです。ディプロマステージと違って、MBAステージのエレクティブの場合、試験の日程とかがきれいにそろっているわけではないので、このような事が起きてしまったようです。学校側（教授たち）も、もう少し考えてくれてもいいような気がしますが、、、
とりあえずMBAで最後の試験が終わり、（MBAでは）もう試験を受けなくてすむかと思うと、かなり気が楽です。あとは、グループプレゼン（コーポレートレピュテーションの方はぼくはやらないので、バンキングの方のみ）と、グループレポート、個人レポートが終われば、今学期も終了です。
個人レポートの締め切りは年明けなので、ずるずる引きずってしまいそうな気がしないでもないですが。
そろそろ最後のIBプロジェクトのこともしっかり考え始めないといけないかもしれません。
レバレッジ（負債による調達）はよい点（ベネフィット）もあれば悪い点（コスト）もあります。これを、情報の非対称性という観点から見ていきたいと思います。
レバレッジによるエージェンシーコスト（悪い点）
これは大きく分けると２つあり、Overinvestment problem（過剰投資問題、この訳でよいのでしょうか？）と、Underinvestment problem（過少投資問題）に分けられます。これはいずれの場合も、レバレッジにより、ステークホルダー（利害関係者）間で利益相反が発生し、それによりエージェンシーコストが上昇するというストーリーです。この利益相反は、ある投資の結果がエクイティのバリューと、デットのバリューに対して異なる結果を生む場合に起こりえます。この時、マネジメントは自らの利益を追求するかもしれませんし、また、株主価値を重視して、債権者の価値を毀損するような意思決定を行うかもしれません。
まずは、Overinvestment problem から見てみます。次のような状況を考えます。
ある企業Aが、今期末に1000万円のローンを返済しなければならないとします。現在考えているリスクの低い投資（Old strategy）は、価値にして900万円にしかならないと仮定します。ここで、50%の確率で成功、50％の確率で失敗するハイリスクな投資案件（New strategy）があったと仮定します。成功すると1300万円になり、失敗すると300万円にしかならないと仮定します。
この場合、株主はこのハイリスクな投資をすることに賛成します。というのは、何もせずに期末を迎えてしまえば株主の価値はもともとゼロだったのですが、この投資を行うことによって期待値が上昇するからです。株主と債権者の間で、明らかに利益相反の関係があることがわかります。これがOverinvestment problemと呼ばれているものです。
次に、Underinvestment problem です。
同じくこの企業Aが、今度はハイリスクな投資を避ける企業だと仮定します。現在の企業価値が900万円で、期末に1000万円のローン返済をしなければならないと仮定します。そこで、この企業Aに、100万円を追加で投資すると、期末に150万円になる投資案件（New project）があったとします。それなりの割り引き率で割り引いたとしても、これはかなり魅力的で、正のNPVを持つ投資になるでしょう。しかし、この企業は現金に乏しく、この100万を調達するためには新たに株式を発行しなければならなかったとしたらどうでしょうか。
すると、株主はこの投資に反対するでしょう。新たに100万円分の株式を発行しても、期末に1000万円銀行に持っていかれることは分かっているわけですから、期末には50万円しか残らないことになります。つまり、明らかに正のNPVを持つプロジェクトが目の前にあったとしても、株主価値の向上にはつながらないため、見送るわけです。これも債権者と株主の間で利益相反の関係があり、Underinvestment problem と呼ばれ、リスクの高い負債を抱え、高い成長機会を持つ企業に見られる傾向があるそうです。
そして、このような Underinvestment problem の状況では、株主としては会社の資産を売却して利益を出し、現金配当として持ち逃げしてしまう、という行動に出る可能性があります。
この問題を避けるための一つの方法としては、レバレッジを低下させる、そして負債の満期を短期にすることなどが挙げられています。
レバレッジによるエージェンシーベネフィット（良い点）
高いレバレッジによってエージェンシーコストが上昇する例を見てきましたが、今度はベネフィットです。
ベネフィットを考える前に、Management entrenchment と呼ばれる状況を考えてみます。これは次のような状況です。
マネジメントが自分の個人的な利益を追求すると仮定します。そして、マネジメントの保有する株数は十分少ないと仮定します。すると、マネジメントは株主利益も、債権者利益も軽視し、自己の利益を追求するかと思いますが、株主が権力を行使してマネジメントをクビにすることはかなり稀です。すると、結果的に会社のパフォーマンスは悪化してしまうのですが、これが Management entrenchment と呼ばれるものです。
このような株主利益を追求することへの努力の低下（モラルハザード）や、行き過ぎた無駄遣いはエージェンシーコストの一形態と考えられています。レバレッジを活用する（株式を発行せずにデットで調達する）ことにより、株主の希薄化を防ぎ、マネジメントの利益が株主利益と一致するようにすることで、このようなエージェンシーコストを低下させることができるというものです。
次に、Free cash flow problem と呼ばれる問題を考えてみます。これは、キャッシュフローに余裕が出てくると、利益率が低かったり、無駄とも思えるような投資がしばしば行われるようになる傾向があるという問題です。これらの原因としては、例えば次のようなものが考えられています。
レバレッジのベネフィットの一つに、これらを防ぐことが挙げられます。つまり、将来にわたる金利負担が発生することにより、マネジメントがキャッシュフローの使いみちに慎重になり、無駄な投資を抑制することができるというものです。また、レバレッジによって常にファイナンシャルディストレス（Financial Distress、いまいち日本語がわかりません、、、）に対する意識が高まり、Management entrenchment を防ぐことができるというものです。
さて、最後に少し話が変わりますが、今度は情報の非対称性と資本構造という観点で考えてみたいと思います。
一般的に、マネジメントは、外部の投資家（アウトサイダー）よりも多くの情報を持っていると言われています。その情報の非対称性に関連して、１）レバレッジの、信用に対するシグナルとしての活用性、２）Adverse selection（逆選択）と pecking order theory、について説明します。
まず、マネジメントが企業内のポジティブな情報を外部に伝えるためにはどうすればよいのか、ということを考えます。すると、一つの方法は投資家やアナリストが検証可能な将来に関するステートメントを作成することです。しかし、マネジメントは時としてあまりに具体的な情報を公開することが難しいことがあります。そのような場合に、レバレッジを高めに設定し続けることで、投資家にその企業の成長性および金利支払に対する安全性に関するメッセージを送ることができるというものです。
例えば、ある企業の1年後の価値が、等しい確率で100万円か、50万円のどちらかだと言われている状況を考えます。この企業が、25万円のデットファイナンスを行っている場合と、55万円のデットファイナンスを行っている場合で、どのようなことが読み取れるでしょうか。
もし、マネジメントが25万円のデットファイナンスを選択していた場合、これは信用に対する有効なシグナルとはなりません。なぜならば、どちらの結果（100万円 or 50万円）になったとしても、25万円は確実に返済可能だからです。つまり、50万円以下のデットファイナンスであれば、有効なシグナルとはみなされません。
一方、55万円のデットファイナンスは信用力を示すシグナルとみなされるかもしれません。つまり、もしマネジメントが結果に対して何らポジティブな情報を持っていないのであれば、それなりの確率で倒産してしまうわけですから、55万円のデットファイナンスは行わないはずである、ということになります。
このように、レバレッジに関する情報から、信用に対するシグナルとして外部からでも読み取ることが可能であるという話です。
最後に、Adverse selection と Pecking order theory についてです。
Adverse selection を説明するためには、まず lemons principle を説明します。これは、レモンと言っても、英語では欠陥車（中古車）のことを意味するようです。中古車市場で売り手のみがより多くの情報を持っている場合に、買い手としては情報が少ないことから本当によい品質のものと、悪い品質のものの区別がつかないため、値引きを要求するようになり、その結果、市場には品質の悪いもののみが残ってしまう（逆選択、Adverse selection）という現象のことを指しています。「悪貨は良貨を駆逐する」という話だと思われます。最近、賞味期限等がいろいろ問題になっていますが、消費者サイドが品質を判別する目を持っていなければ、市場に出回る商品のクオリティは下がってしまうのかもしれません（この問題は、他の観点も重要だと思うので、少しずれるかもしれませんが。賞味期限切れと味は必ずしも関連がないかもしれません）。
さて、この話を企業の資金調達にあてはめたのが pecking order theory と呼ばれるものです。これは、企業は一般的に資金調達の方法として、内部留保、デットファイナンス、エクイティファイナンスの順に好む、という話です。内部留保が最も安い調達方法であり、外部からの調達としては、デットの方がエクイティよりも安く、最も高いエクイティは最後の手段というわけです。投資家からすると、内部の情報はわからないため、それなりのプレミアムをつけてくれないとエクイティファイナンスには応じないため、企業としては結果的に高コストになってしまう、という話です。
日本語が変なところもありますが、とりあえず、こんなところで。明日はいよいよ試験です。
以前、携帯電話の調子が悪いという話を書きましたが、結局買ってしまいました。話しているときに、突然ぼくの声が相手に伝わらなくなる時がしばしば起こるため、これは買わざるを得ないか、と。
で、購入したのが次の携帯です。
ノキアの携帯で、FMラジオとか、カメラなんかがついてます。別にカメラは要らなかったのですが、ついて来てしまいました（画素数かなり低めだし）。ただ、FMラジオなんかは意外とよいかもしれません。最近BBC4とかを聴いたりしていて思うのですが、テレビよりもラジオの方が、もともと聴く人を対象に作られているためか、わかりやすい気がします。ということで、付属のイヤホンを持ち歩けば、ラジオとして機能するのでそれなりによいかな、と。
ちなみに、以下のサイトで購入しました。最も安い機種を買うという選択もないわけではなかったのですが、あまりに使いづらいとストレスがたまるかなぁ、と思いほどほどのものを買いました。送料込みで60ポンド程度でした。
http://www.mphone.co.uk/cheap_phones.html
18ヶ月の契約とかが主流なので、長期的に滞在が決まっている方は、契約タイプの方がよい気がします。
今日になってクラスメイトから電話がかかってきて、明日一緒に勉強しよう、と。「これはかなりタフな試験じゃないか」ということで、他の人も何人か呼んで一緒に勉強することになりました。試験前日の夕方です。少し遅い気もしますが、きっと、やらないよりはずっとましでしょう（試験は火曜日の午後なので、少なくとも午前中は悪あがき可能です）。
数日前に、IPO時における取引所の選択基準 というエントリを書きましたが、今回は、そもそも上場させるべきか（させないべきか）、または（上場企業が）非公開化（自主的に上場廃止）するべきか、といった時に考慮すべき点についてまとめたいと思います。
ある意味当たり前のことですが、上場させるべきか（させないべきか）、（上場企業が）非公開化するべきかの基本的な判断基準は、そうすることによるベネフィットがそのコストを上回るかどうか、です。これは各企業の特徴、目的、そして市場やマクロ経済的な環境によって、ケースバイケースで判断されるべきことです。
これを踏まえたうえで、まずは上場させたいという視点です。
なぜ上場させるべきか
いつ上場させるべきか
どこに上場させるべきか
次に、上場させない理由です。
最後に上場企業が非公開化すべき理由です。
ちなみに、UKにおける非上場の優良企業としては、Bamford, Rothchilds, Littlewoodsなどがあるそうです。
かなり直訳感が満載ですが、とりあえずこんなところで。久しぶりの試験です。
相変わらず Advanced Corporate Finance の試験勉強をしているわけですが、今日は Adjusted Present Value Method （APV法） について書きたいと思います。コーポレートファイナンスを勉強すると必ず、DCF法によるNPVの計算とかをやるわけですが、このAPV法はDCF法に代わるアプローチです。
いきなりAPV法に入る前に、まずはモディリアーニ＆ミラー（Modigliani and Miller）のおさらいから始めます。「1枚のピザを４つに切っても、８つに切っても、ピザ全体の価値は変わらない」というたとえ話がある、あの話です。
モディリアーニ＆ミラーの命題１完全な資本市場においては、企業価値は、その企業が保有する資産によって生み出されたキャッシュフローの総和に等しく、その資本構造の選択に影響を受けない
ここでは、完全な資本市場 （a perfect capital market） という概念が重要になります。現実世界では、完全な資本市場ではないからこそ、最適な資本構造を求めて、株式と負債による調達の割合を考えたりするわけです。では、完全な資本市場とはどのような仮定が置かれているかというと、例えば次のようなものです。
これを読めば、完全な資本市場という概念は、あくまで理論を構築するための単純化された理想的な世界であることがわかるかと思います。ちなみに、命題2は次の通りです。
モディリアーニ＆ミラーの命題2負債調達を行っている企業の普通株式の期待収益率は、デットエクイティレシオに比例して増加する
さて、話は命題1に戻りますが、これは別の言い方をすると、バランスシートの左側と右側の間には相互作用がない、と解釈することができます。しかし、実際には資本市場の完全性はくずれている（例えば、税金のない国はごく稀です）ので、現実世界ではデットエクイティレシオを変えることにより、企業の価値は影響を受けるわけです。
ここでDCF法による企業価値評価といきたいのですが、これはあまりにメジャーなのですでに既知として、APV法の説明に移らせて頂きます。APV法の考え方を一言で言うならば、「すべての資本を株式で調達したと仮定してキャッシュフローの現在価値を算出し、後から資本構造の影響分を調整する」といった計算方法です。式で書くと次の通りです。
APV = base-case NPV + sum of PVs of financing side effects
右辺第1項が、すべてを株式で調達したと仮定した場合のキャッシュフローの現在価値で、base-case NPVと呼ばれるものです。これに、資本構造の影響を調整した第2項を加えることによって、企業価値を求めましょう、というのがAPV法です。第2項にどんなものが入るかというと、具体的には以下のようなものが入ります（詳細は割愛します）。
上記の各項を適切な割引率によって割り引き、足し合わせることによって資本構造による価値を算出します。
さて、ここでAPV法の長所と短所ですが、まず長所としては、
が挙げられます。そして、短所としては
があります。この計算がやさしくないことは容易に想像できると思います。
ちなみに、同じ仮定の下であれば、DCF法による価値はAPV法による価値に一致するそうです（証明は確認していませんが、テキストには書いてあります）。
（11月28日追記： APV法ではTax shieldsを割り引く際に、デットの要求リターンを使い、これは一般的にWACCよりも低いため、その分だけバリューが高めに出る傾向があるようです）
では、どのような時にこのAPV法が使われるのでしょうか。「CAPMを使ってWACCを計算して、フリーキャッシュフローを割り引けばいいんじゃないの？」と思われる方も多いかと思いますが、APV法の方が扱いやすいケースもいくつかあるようです。
それらは、LBO（Leveraged buyouts）やプロジェクトファイナンスです。LBOやプロジェクトファイナンスに関する説明は割愛しますが、これらはいずれも予め定めておいたスケジュールで負債の残高が減少していくものであり、このような企業またはプロジェクトを評価する場合には、資本構造の影響を取り出して考慮できるAPV法が好ましいようです。もちろん、将来のデットエクイティレシオ（つまりは、負債時価 / 株式時価）を各期ごとに予測して、その期ごとにWACCを計算してDCF法を当てはめることも不可能ではないのかもしれませんが、計算としてはAPV法の方が圧倒的にラクだと思われます。ということで、DCF法（WACC）とAPV法の判断の分かれ目は、デットエクイティレシオが一定かどうか、ということになるかと思います。
ちなみに、先生は将来的にはAPV法の方がメジャーになるだろう、と言っていました。
実際のところ、事業会社で資本コストってどうやって決めているのでしょうか。コーポレートファイナンスを勉強すると、いつもその実務の部分が気になります。ある程度は、「えいや！」と決めているような気がするのですが、、、、
成功はゴミ箱の中に―レイ・クロック自伝 世界一、億万長者を生んだ男-マクドナルド創業者 (PRESIDENT BOOKS)
レイ A.クロック ロバート・アンダーソン 野崎 稚恵 
マクドナルドの創業者、レイ・クロックさんの自伝です。52歳で起業し、マクドナルドを大きく成長させていく過程が詳しく書かれています。
「未熟でいるうちは成長できる。成熟した途端、腐敗が始まる。」 16
奢れる者久しからず、ということですね。人間に共通する不変の真理なんでしょうね。
良き管理者は不正行為を嫌う。部下が誠実に働きつつも、時に犯してしまうミスならば許容できる。しかし不正行為には強い意志で処置を取るべきだ。 111人には取るに足りないように思えることの一つひとつが、私には見逃せない重大なミスだった。 129
「我々を成長させたのは、ビジネスに対する厳しい倫理観」と強調した。 238
他人がいくら儲かるかなど気にしたことはない。私が気にすることは、それがマクドナルドにとって正しい判断かどうかだけだ。 251
マクドナルドは人間によるサービスが売り物で、オーダーを取るカウンターの店員の笑顔が我々の大切なイメージなのだ。 282
自分のベストを尽くして負けたときでない限り、試合に負けることは罪である 298
品質を保つため、すべての過程において作業は標準化されなくてはならず、クルーは全員、同じ教育を受ける必要があるというのに。
こうした基本的なルールが成功を約束するのであって、よほど辺鄙な地、あるいはよほどの例外でもない限り、全うされるべき公約だったのだ。食料品店の店員や、軍隊出身者、その道のプロフェッショナルなど、様々なキャリアを持った人々がマクドナルドへやってきたが、このような基本原則はおざなりになりがちで、何度も繰り返し言い続けなければならなかった。 145「競争相手のすべてを知りたければゴミ箱の中を調べればいい。知りたいものは全部転がっている」
私が深夜二時に競争相手のゴミ箱を漁って、前日に肉を何箱、パンをどれだけ消費したのか調べたことは一度や二度ではない。 182彼はフライドポテトが好きだが、一袋では少なすぎ、二袋では多すぎると言い、我々は対策を考えていた。すると彼が、家にいちばん近いシカゴの店で、ラージサイズの提供を始めてみたらどうかと提案し、我々はそのアイデアを即座に取り入れた。 277
やり遂げろーーこの世界で継続ほど価値のあるものはない。才能は違うーー才能があっても失敗している人はたくさんいる。天才も違うーー恵まれなかった天才はことわざになるほどこの世にいる。教育も違うーー世界には教育を受けた落伍者があふれている。信念と継続だけが全能である。 321
「ばか野郎！景気の悪いときにこそ建てるんだ！なぜ景気が上向きになるのを待たねばならない？そんなことをしていたらいまよりずっと金がかかるようになる。土地が買うに値するなら、すぐに建物を建て、ライバルより先に店を開くんだ。金と活気を注ぎ込めば、町はマクドナルドを覚えてくれる」と叫んだ。 246
私は思考のスケールが小さいと、その人自身も小さいままで終わってしまうと思っている。 274思考のスケールを大きくするのにお金はかかりません。すぐにでも取り組めます。
この本には、「特別対談 孫正義 vs 柳井正」という章がついています。お二方とも、レイ・クロックさん、そしての藤田田さんの経営から学ばれたことが多いようです。
「Be daring（勇気を持って）, Be first（誰よりも先に）, Be different（人と違ったことをする）」 340役員会や社内会議でよくありがちなのは肩書きが上の人の意見が通ってしまうこと。ある意見に対して、正しい、間違っているという判断でなく、「これは社長の意見だから、あれは部長が言ったことだから」と通してしまうと、誰も意見を言わなくなる。新入社員の発言でも、それが正しいことならば会議を通るという体質にしておかないと、会社は成長していきません。 351 （孫正義）
小売りや製造業は農耕民族みたいな性格があるかもしれません。対してインターネットの世界は狩猟民族的なところがある。ある日、突然、パソコン一台を方から提げてきた若者が業界を席巻することもありうるのです。だから、私としては常にフィールドを眺めてチャンスの芽を探しておかなくてはならない。チャンスを見つけたら素早く飛びかかって事業にする。レーダーで探査していないと、一瞬のうちに抜き去られてしまう業界です。 352 （孫正義）
正しいと思ったことは堂々と意見を言っていきたいものです。そういう環境作り、仕組み作りって難しいけど、非常に重要だと思います。それから、農耕民族的なビジネスか、狩猟民族的なビジネスか、これを理解していないと、どんなに努力してもなかなか結果がついてこないのかもしれません。おおもとの所での間違いは絶対に避けなければなりません。
さらに、「レイ・クロックの金言、私はこう読む 柳井正」という章もついていて、柳井正さんご自身の経験、考えを知ることができます。
「ひょっとしたら自分の仕事は失敗の範疇に属するのではないか、いまやっていることよりもさらにいい方法があるのではないか」と常に自らに語りかけながら仕事をしていかないと進歩も成長もありません。自分が達成した少しの成功に甘んじていたらそこでおしまい。 361僕も一応は原理原則だと知っていました。けれども本当の意味では、この原理原則を「わかっていなかった」。わかるというのは身に沁みることです。自分で体験して、これが原理原則なんだなと実感しない限り、その後の行動指針にはなりません。 361
僕は座右の銘を教えてくれと頼まれたとき、こんなことを書きます。
「店は客のためにあり、店員とともに栄える。店主とともに滅ぶ」 364ただ、会社のオーナーは一人の後継者を作るだけではいけない。社内に経営者のチームを育てなければならない。組織や仕組みで会社が成長を続けていけるようにする。一人の優秀な経営者を待ち望むよりも組織自体を確実にするほうが正しいように思います。 373
僕は競争相手に勝とうとするのならば同じ土俵に上がっては駄目だと思っています。自分だけのポジションを新しくつくること。そこを大きく伸ばしていくしかない。 380
レイ・クロックさんの自伝に加えて、柳井正さん、孫正義さんというお二人の解説がついていると言うのは、この日本語版の本の価値を高めていると思います。一流の経営者の方の思考の一端に触れることができるわけですから。
最近、やたらイスラム金融に関するニュースが駆けめぐっていますが、イスラム金融にもデリバティブがあることがわかりました。
日経ビジネスの「イスラム経済思想は日本を救う」には、以下のようにあったので、デリバティブはないのだろう、と思っていました。
その一方で、先物やデリバティブは禁止されている。「ラクダ売買の時に胎内にいる子供も見込んで売買してはいけない」と表現される先物の禁止規定があるためだ。実態の無いデリバティブも同様である。
もとの記事はこちらから。
http://business.nikkeibp.co.jp/article/money/20071011/137313/
ところが、International Herald Tribune の以下の記事にはデリバティブに関する記載があるではないですか。長いので一部引用。
Islamic banking rises on oil wealth, drawing non-Muslims By Wayne Arnold Published: November 22, 2007KUALA LUMPUR: Rising oil wealth is lifting Islamic banking - which adheres to the laws of the Koran and its prohibition against charging interest - into the financial mainstream.
Big banks, including Citigroup, HSBC and Deutsche Bank, as well as financial capitals like London, Tokyo and Hong Kong, are all going into the Islamic banking business. An estimated 300 Islamic financial institutions hold at least $500 billion in assets, an amount that is increasing more than 10 percent a year.
In addition to Islamic loans, there are Islamic bonds, Islamic credit cards and even Islamic derivatives. Loans and bonds that conform to the Koran are already available in the United States. And Britain, Japan and Thailand are contemplating issuing Islamic bonds of their own.
（中略）
そして、デリバティブに関する部分はこちら。
Because Islamic financial transactions must have an underlying asset, Islamic bankers tend to have high exposure to real estate and construction projects.
Hedging that exposure is difficult; though Islamic derivatives exist, scholars differ on whether they are permissible under the Koran.
（後略）
もとの記事はこちらから。
http://www.iht.com/articles/2007/11/22/business/islamic.php?WT.mc_id=rssfrontpage
基本的な発想として、実体の伴わない取引は禁止されているようですが、学者の間で見解が異なるらしく、認めている人もいるようです。
そこで、「イスラム金融、デリバティブ」で検索してみたところ、財務省委嘱研究会が作成したイスラム金融に関する報告書を発見しました（これはけっこう詳しくまとまっているので、わざわざイスラム金融に関する本を注文する必要がなかったかも、、、）。それによると、以下のような記載があります。
各地でイスラム金融のデリバティブ取引が散見されるようになってはいるが、全面的に是認された訳ではない。オンバランスの金融取引同様、シャリア学者間の解釈も分かれているほか、今のところマレーシアやドバイといった、シャリア解釈に比較的柔軟な地域で盛り上がっている感がある。（中略）
こうした中で、イスラム式デリバティブ取引の着実な発展を図るべく、一般のデリバティブ取引の業界団体であるISDA（国際スワップ・デリバティブ協会）とIIFM（国際イスラム金融市場。バーレーンに拠点を置く国際機関）は、イスラム・デリバティブのドキュメンテーション（約定関係の書類形式）の共同開発につき、覚書を締結した。こうした試みにより、イスラム・デリバティブの相対取引が容易になると考えられる。
財務省のページ（https://www.mof.go.jp/index.htm）から、
トップ > 外国為替・国際通貨制度、国際協力 > 委嘱調査・研究会 > 委嘱研究会(2006年度) > イスラム金融研究会
とたどって行くと、「イスラム金融研究会」というページにたどり着きます。
ISDAがひな型を作り始めているということは、何だかんだいって徐々に普及していくのかもしれませんね。気づけばイスラム金融のデリバティブ市場が急成長、なんてことになるかもしれません。実際、クロス・カレンシー・スワップ取引などの取引実績もちらほらあるようですし。
今後、どうなっていくんでしょう。
一日中、課題をやったりしながら家にいたこともあって、ヒルトンホテルの定点観測をしてみました（と言っても、15時から17時ですが）。まあ、要するに暗くなるのが早いという話です。
15:00頃のマンチェスターです。
16:00頃のマンチェスターです。少しずつ赤みを帯びてきています。
17:00頃のマンチェスターです。16時から17時にかけての間に、一気に暗くなりますね。
（ちなみに、見た目とデジカメで撮れたものができるだけ近くなるように、適当にホワイトバランスを調整しています）
17時はかなり夜です。11月下旬でこれですから、来月末から年明けあたりの最も暗い時期はもっと早く暗くなると思われます。
まあ、勉強とかしてると、外の暗さはあまり気にならないんですけどね。
忘れなければ、来月末頃もやってみようかな。
日本はもう少し明るいんですよね、きっと。
昨日のcross listingに対するモチベーションに引き続き、今日はIPO時における取引所の選択基準について書こうと思います（ぼくの試験勉強です）。あまり長く書くと疲れるので、軽めにします。
日本でIPOと言えば、日本国内の証券取引所に上場することが一般的かと思いますが、授業のケースで扱った企業の場合、ノルウェーの企業でありながら、地元のオスロ証券取引所に加え、ニューヨーク証券取引所など海外上場の可能性も選択肢に入っていました。
ということで、昨日のcross listingの際に挙げた選択基準もあるのですが、それに加えて以下のような点が考慮されるようです。
これは上場させた後に、上場を維持させるためにかかる費用です。例えば、上場株式数に応じて課金されたりします。
簡易な審査で済むところもあれば、厳格な審査で時間がかかるところもあります。8週間から12週間程度が一般的なようです。
その取引所に上場されている企業をカバーするアナリストがどの程度いるか、ということです。例えば、日本企業が日本の証券取引所に上場されれば、アナリストにカバーされる確率はそれなりに高いと思いますが、アメリカに直接上場しようとした場合、アメリカのアナリストがどれほどカバーしてくれるかは疑問です。アナリストにカバーされることがなぜ重要なのかと言うと、レポートなどの形でその企業に関する情報がより多くの投資家に行き渡り、それによって投資家が投資の判断をしやすくなり、バリュエーションが上がることが期待できます。また、結果的に投資してくれる投資家が増える、投資家あたりのリスク負担が減少、よって株式資本コストの低下といったメリットもあります。
一方で、アナリストカバレッジはそれほど単純な話でもなく、適切なセクターがある市場に上場することが大切になってきます。例えば、ハイテク企業が、重厚長大産業に属する企業ばかりが上場している取引所に上場しても、きちんとカバーできる能力を持つアナリストがいない可能性もあります。その場合、バリュエーションに悪影響が出る可能性が高くなります。また、企業によっては属するセクターがM&Aなどによって変わる場合もあり、そのような際に適切なアナリストにカバーされることが重要になってきます。例えば、一昔前のソフトバンクはインターネット・カルチャー事業、ブロードバンド・インフラ事業がメインでしたが、現在では移動体通信事業の占める割合が非常に大きくなり、通信セクターのアナリストにカバーされるようになっています。
ちなみに、ソフトバンクのアナリストカバレッジはこちらから確認することができます。
これは市場によって、厚みが違います。市場参加者が多ければ多いほど、取引が活発になり、より適正な価格がつく可能性が高くなります。また、その企業に対する注目のみならず、後述するインデックス運用の影響によっても、流動性は影響を受けることになります。
欧州の企業が直接ニューヨーク証券取引所に上場した場合などは、時差があるためいろいろと手間がかかります。
ドメスティックな市場とインターナショナルな市場という意味では、外国人投資家の存在感によって、投資家の多様性がかなり変わってきます。また、個人投資家が多いか、機関投資家が多いか、によって資金の質やスピードも変わってくることが考えられます。
これは企業の情報に関する開示義務制度ですが、取引所、さらにはメイン市場（例えば、東証一部）か、新興市場（例えば、マザーズ）かによっても異なります。これは昨日触れたので、ここでは詳細は省きます。
US GAAPなのか、IAS/IFRSなのか、など現在採用している会計基準と異なるもので開示しなければならない場合は、そのためのコストが発生します。
アメリカで言うところのサーベンスオックスレー法（SOX）を遵守するためには、非常にコストがかかると言われています。また、ノルウェーでは、取締役の40%以上が女性でなければならないようです。国によって、これら規制の程度は異なります。
取引所によって、どの程度インデックスが充実しているか、が異なります。例えば、東証一部に上場している企業であれば、TOPIX採用銘柄となり、TOPIXに連動させて運用している投資家が機械的にポートフォリオに組み込むことになります。
例えば、最近では「Ｓ＆Ｐと東証、イスラム投資家向け日本株指数を開発」というニュースがありましたが、このインデックスに採用されることによって、イスラムの投資家に投資される可能性が高くなるわけで、インデックスに採用されるかどうかで投資家層の厚みが変わってきます。
以上、駆け足でIPO時における取引所の選択基準を見てみました。こうしてみるといろいろありますが、これだけあるとこれらを一つ一つ検討しているとは思えないのですが、実際のところどうなんでしょうね、、、
あらすじで読む 世界のビジネス名著
グローバルタスクフォース 
世界のMBAカリキュラムで定番とされているようなビジネス名著28冊に関して、どんな内容かを簡単に説明した本です。
「こういった本で手軽に読んでしまおう」なんて考えていると、この本に対して満足はできないと思いますが、「自分に役立ちそうな何かおもしろい本はないかな」と本を探す手がかりとして使うぶんには、OKかな、という気がします。また、逆にMBAで勉強する知識を身に付けたいということであれば、ここに掲載されている本を読み込むことによってかなりはカバーできると思います（もちろん、海外MBA留学で得られるものは知識以外にも様々なものがあると思うので、それはまた次元の違う話だと思いますが）。
ちなみに、ここで取り上げられている28冊中、10冊が手元にありました。必ずしも全部読んでいないのですが。
いつか読む日が来るのでしょうか。読書って、読みたい時に読みたい本を読んだ方が理解度というか、吸収度が高いですよね。読みたくなったら、読むことにします。
最近、まわりの人がやたらグループワークで忙しそうにしているのですが、それに比べて比較的時間に余裕があるのはなぜだろう、と考えてみたところ、ぼくはAdvanced Corporate Financeを取っていることが一因なのではないかという結論になりました。というのも、これは100%試験で評価が決まるため、評価と関係ないグループプレゼンが昨日あったことを除けば、試験勉強をコツコツするのみだからです。
この試験がちょうど来週の火曜日にあるわけですが、それに向けてそろそろ準備を始めなければなりません。ブログを書くことによって、頭の中が整理されるということもあるので、いくつかのテーマに分けてブログに書くことによって試験対策をしてみたいと思います。
ちなみに、この Advanced Corporate Finance ですが、ディプロマステージでやったコーポレートファイナンスをもう少し細かくやる（計算とか）感じの授業かと思いつつ取ってみたのですが、フタを開けてみると、コーポレートファイナンスに関連するより広範囲な内容をカバーする授業でした。具体的には、Corporate governance、Private Equity and Going public/private、Initial Public Offering and cross-listing などです。
少し長いので、興味のある方のみ、どうぞ。
今回は昨日のグループプレゼンの後、けっこう激しいディスカッションを行った Motivation for cross listing についてです。
まず、cross listing の定義ですが、日本語で何というのかいまいち分からないのですが（複数上場？共通上場？）、要するに本国の証券取引所に加えて、海外の証券取引所にも同時に上場させることです。例えば、トヨタ自動車が東京証券取引所に加えて、ニューヨーク証券取引所（NYSE）に上場する、など。
このcross listingをする際の場所を選ぶ基準としては、以下のような点が考慮されるようです。
これは、本国で話されている言語とcross listing先の国で話されている言語が共通であるか、植民地として同じところに支配されていた歴史を持つか、などといった要素です。前者で日本企業の場合は、日本語が主要言語として話されている外国はどこにもないのであてはまりません。しかし、スペインの企業がメキシコに上場したり、その逆、なんてケースがこれにあてはまるものと思われます。さらに、後者の例で言うと、コモンウェルスなどを考えればわかりやすいと思います。
今ハンドアウトを読み返してみて、いまいちしっくり来ないのですが、おそらくcross listingさせる国において、その企業の属する産業がどれほどの重要さを持っているか、といった程度だと思います。例えば、この観点から言えば、トヨタ自動車で言えば、自動車事業（輸送機械）がコアとなる産業ですが、例えばウィーン証券取引所（オーストリア）に積極的に上場させる理由はあまりない、ということになるのでしょう。
これは地理的な要因です。アジアの企業であれば、アジアで上場させたい、など。
そして、cross listing をさせるモチベーション（これが今日の本題）としては、従来は以下のような説明があったようです。
例えば、トヨタ自動車が日本の東京証券取引所のみに上場していた場合、海外の投資家は取引しづらくなってしまいます。最近はインターネットの発達によって、海外の株式も取引しやすい環境が整備されつつありますが、それでもやはり海外の株式は本国の株式に比べて取引しづらいことには変わりありません。また、東証の上場規定は知りませんが、東証のみに上場させるのであればトヨタ自動車が英語のドキュメントを作成する必要はないかもしれません。すると、海外の投資家にとっては情報が手に入らなくなるわけで、自然と国内の投資家のみが投資できるという環境が構築されてしまいます。このようなインフラ、情報伝達の容易性に加えて、税制や各種規制など様々な要因によって市場がセグメント化してしまう可能性が高くなるわけです。海外の取引所に上場させることによってセグメント化してしまうことを防ぎ、企業としては自社証券の市場をインテグレートし、投資家の多様化を図ることができるわけです。これに関連して、投資家層を拡大させることによって、企業のリスクが幅広い投資家によって共有されることで、企業の資本コストが低下するというメリットも挙げられています。
まず、Liquidity（流動性）の定義ですが、ここでは「現存の市場価格を下げることなく、どの程度の証券を新たに発行できるか」といったものととらえておきます。国内のみに上場している場合、国内の資本に対する需要と供給でこの流動性は決まってしまいますが、海外に上場させることによって、この流動性を向上させることができるというわけです。
これはディスクロージャーに関する規制の程度が各市場によって異なることに起因するものです。例えば（あくまで例えなので、実際にどうなのかは知りません）、日本よりも、米国の方がディスクロージャーに関する規制が厳しいと仮定します。すると、日本企業（例えば、トヨタ自動車）が米国に上場することによって、より詳細な情報が市場に提供され、そのことによって投資家の企業に対するモニタリング（監視）能力が高まります。すると、投資家はより詳細な情報を手にできるわけですから、より適切で、より高いバリュエーションがなされることになります。株式に対するリスクプレミアムが低下することによって、企業としては資本コストを下げることができ、より有利にビジネスを展開していくことが可能になるわけです。
以上が従来からcross listingのモチベーションだと考えられてきたもののようですが、これらでは説明できない現象もあり、最近では新しい説明があるようです。それは、Legal bonding と呼ばれるものです。
これは法的規制の厳しい証券取引所に上場することによって様々な要求を満たさなければならなくなるため、上場していることそのものが様々な要求を満たしている証拠となり、結果的にエクイティに対するプレミアムを低下させることができるのではないか、という説です。具体的には、社外取締役の起用、少数株主の保護、厳格なディスクロージャー規制などです。例えば、コーポレートガバナンスに関して言えば、経営陣が自分たちの個人的な利益を重視する経営を許しかねない規制の下で運営されている企業と比べれば、外部からの目が厳しく、そのようなことが仕組みとして難しくなっている証券取引所に上場されている企業の方が、投資家としては安心して投資できるのではないか、ということです。
例えば、以下のようなサーベイがマッキンゼーによって行われたようです。
"If so, how much more (what premium) would you be willing to pay for a share in a `good governance` company in the following countries?"
これに対する結果ですが、モロッコが最も高く42%程度、日本は21%程度で真ん中くらい、米国が14%程度、カナダが最も低くて12%程度だった、とのことです。
このように国（または証券取引所）によって、規制の程度が異なるため、企業に対する信頼性を正確に測りにくい市場に対しては、どうしてもプレミアムが上昇してしまい、結果として資本コストが上昇してしまうというわけです。
以上、cross listingへのモチベーションに関するアカデミックな最近の研究でした（日本語であっても、書くことによってけっこう頭の中が整理できました。わかりづらくて読まれている方には伝わっていないかもしれませんが、、、）。
ちなみに、同じ国内で複数の取引所に上場するモチベーションは何なのか？と聞いてみたところ、それは日本とかドイツだけで見られるかなり特殊なケースなので、特にそれについて研究している文献は見たことがない、とのことでした。現代において、日本国内で複数の取引所に上場するモチベーションって何かあるのでしょうか（「証券取引所再編で12月末にも方向性＝日証協会長」という話もあるようですが）。ちなみに、トヨタ自動車は以下の取引所に上場しているようです。
国内：東京、大阪、名古屋、福岡、札幌 海外：ニューヨーク、ロンドン
これを書いていて（再？）発見したのですが、以下の外務省のページは便利ですね。各国の基礎データ（今回の例で言えば、言語や主要産業など）が充実しています。
http://www.mofa.go.jp/mofaj/area/index.html
夏学期が終わって３ヶ月近くが経って、ようやくデリバティブの成績が出ました。以前、成績の20%に相当する試験の結果については触れましたが、それ以降、何人かの人に、その後どうなったんですか？と聞かれていました。
そして、まさに昨日までその結果が出ていなかったわけですが（遅すぎです！）、終わってみるといたって無難な結果でした。
80%相当の個人レポートに関しては、
平均点 71.6点
標準偏差 5.6点
で、結局、合計では
平均点 64.2点
標準偏差 6.5点
という結果でした。誰も落とした人はいなく、平均でB、しかもそのぶれもかなり小さめでした。
試験の結果を見て、かなり甘めに採点したのでしょうか？でも、外部の評価者がいるから勝手に甘くするわけにもいかないだろうし。みんなが気合を入れて頑張った結果なのでしょう、きっと。
とりあえず、ホッとしました。
ぼくがここで書くまでもなく、日本ではかなり話題になっているものと思われますが、「ミシュランガイド」の東京版が発売されるようですね。
ミシュラン：「三つ星」に８店…初の日本料理も 東京版仏タイヤメーカーが発行するレストラン格付け本「ミシュランガイド」の東京版（２２日発売）の内容が１９日発表された。最高の料理と評価される「三つ星」には、すし屋２店を含む計８店が選ばれた。日本料理の三つ星店は世界初。発表会見後、日本人初の三つ星シェフらが登場し、レセプションが行われた。
三つ星以外で東京版に掲載されたレストランの内訳は▽二つ星２５店▽一つ星１１７店。三つ星を含む計１５０店は都市別で世界最多。また、三つ星８店はパリの１０店に次いで多く、これでミシュランガイドの三つ星レストランは世界で６８店になった。
東京版に掲載された店の６割以上を日本料理が占め、中にはふぐ料理やてんぷら、うなぎの専門店も。残る４割はフレンチやイタリアンなど。編集の総責任者のジャン＝リュック・ナレ氏は会見で「食材の質や技法など、レベルの高さに驚かされた。東京は世界に燦然（さんぜん）と輝く美食の都だ」と話した。
（後略）
もとの記事はこちらから。
http://mainichi.jp/select/wadai/news/20071120k0000m040094000c.html
他にもこちらなど。
『ミシュランガイド東京』掲載の全店を掲載 世界最多の星付きレストラン150店が誕生
Tokyo is Michelin's biggest star
以前、ロンドンがグルメキャピタルだなんてニュースもありましたが、やっぱり東京の方がクオリティは間違いなく高いでしょう。
マンチェスター？
ミシュランの一つ星のお店が一つだけあるとか、ないとか。なんとか機会を作って、近いうちに行ってみたいものです。
そういえば、大学の頃からの友達の一人が、「久兵衛」よりも「鮨 かねさか」のおいしいのではないか、と以前言っていたのですが、彼の舌はミシュランの審査員と同じ感覚だったということでしょうか。（まあ、ぼくはいずれも行ったことはありませんが、、、）
東京はいいですねぇ、、、
7つの習慣―成功には原則があった!
スティーブン・R. コヴィー ジェームス スキナー Stephen R. Covey 
留学してみて初めて実感したことの一つは、「世界的なベストセラー！」などと書かれている本は本当に世界的なベストセラーであるということです。正直、「ほんとにそんなに売れてるの？」とか思っていたところもあるのですが、クラスメイトと話をしていて、「Seven Habitsでも言っているように、、、」などという会話を何度か聞きました。みんな読んでるんだなぁ、と。
ということで、日本の名著もさることながら、世界的に認められている本はできるだけ読んでいきたいと思います。
さて、この7つの習慣ですが、具体的に「7つの習慣」は以下の通りです。
第一の習慣 主体性を発揮する
第二の習慣 目的を持って始める
第三の習慣 重要事項を優先する
第四の習慣 Win-Winを考える
第五の習慣 理解してから理解される
第六の習慣 相乗効果を発揮する
第七の習慣 刃を研ぐ
詳細は本を読んで頂かないとわからないかもしれませんが、いつも通りいくつか気になった箇所を引用しておきます。いつも線を引きながら本を読んでいるのですが、この本、線を引きすぎてしまいました。以下ではかなり絞って引用しているのですが、それでもかなり多めになってしまいました。
基礎となる人格の良さがあってはじめて、テクニックが生きてくるのだ。 P.13
テクニックはあくまでサポートするだけであって、まずは基礎となる人格がなければダメなんですね。
本当に人の話を「聴く」ためには、忍耐、自制、そして相手を理解したいという気持ちなど、高度な人格の要素が必要不可欠である。 P.37例えば、夫婦が、お互いの関係を維持することよりも、相手にして欲しいこと（黄金の卵）ばかりを要求していれば、感受性や思いやりがなくなり、深い人間関係を保つために必要不可欠の小さな親切を疎かにしてしまうことになるだろう。 P.64
人の話を「聴く」という行為は本当に難しいですね。聴き上手になりたいものです。
昔の格言に「思いの種を蒔き、行動を刈り取り、行動の種を蒔いて習慣を刈り取る。習慣の種を蒔き、人格を刈り取り、人格の種を蒔いて人生を刈り取る」というものがある。 P.50
現在の習慣がさらに改善できると感じた場合は、意識的に習慣を変えていくように努力する必要があるようです。日々カイゼンです。
主体性のある人はそのレスポンシビリティー「自分の反応を選択する能力」を発揮している。彼らは自分の行動に対する責任をとり、状況や環境、または条件づけのせいにしようとはしない。彼らの行動は自らの価値観に基づく意識的な選択の結果であり、状況によって起きる一時的な感情の結果ではない。 P.86自分の人生に対する責任を放棄すると、反応的になる。例えば、反応的な人の多くは周りの物的な環境に大きな影響を受ける。天気が良ければ、気分も良い。しかし、天気が悪ければ、気分も悪くなり、遂行能力も低下する。 P.87
ぼくは意外と天気の影響を受けにくいほうかもしれません。
彼は自分の影響の輪に集中した。彼も使い走りにされていたが、求められた以上のことをするようにしていた。社長のニーズをうまく汲み取り、社長の考え方を理解し、社長に報告を上げるときは、要求された情報だけでなく、社長のニーズに合った分析とその分析に基づく提案、あるいは意見も合わせて提出するようにした。 P.111
相手が期待する水準プラスアルファを常に提供していけると、自分の付加価値がきちんと認められるのかもしれません。もちろん、期待水準を満たすことは最低条件だと思います。
問題は自分の外にあると考えるならば、その考えこそが問題である。 P.114間違いを認めず、行動を修正もせず、そこから何も学ぼうとしないということは、全く異なった次元の間違いになる。 P.118
「活動の罠」－日々の生活の忙しさに追われ、やっていることそのものに意味があるかどうかを考えないありさま－の中に自分自身を見失い、成功のはしごを昇りつめて頂上に達した時、はじめてそのはしごはかけ違いだったと気がつく人がなんと多いことだろう。 P.128
マネジメントは手段に集中しており、どうすれば目標を達成できるかという質問に答えようするものだる。一方、リーダーシップは望む結果を定義しており、何を達成したいのかという質問に答えようするものである。ピーター・ドラッカーやウォーレン・ベニスの言葉を借りれば、「マネジメントは物事を正しく行うことであり、リーダーシップは正しい事をすることである」ということだ。マネジメントは成功のはしごを能率よく昇ることであり、リーダーシップはかけ違っていないかどうかを判断することである。 P.132
人は間違いを許してくれる。なぜなら、間違いは往々にして判断を誤ったために発生するものだからである。しかし、人は心のあり方の間違いを容易に許そうとはしない。不正な動機や最初の間違いを正当化しようとし、それを隠そうとする傲慢さは、全く違う次元の間違いなのである。 P.289
やってよい間違い、やってはいけない間違いがあると思います。最近は食品などを中心にいろいろな不祥事が話題になっていますが、社内でシステムとして確立されているものが法律を犯しているのであれば、それはやはりやってはいけない間違いだと思います。
経営幹部や経営企画室だけでなく、すべての従業員が有意義な形で参加すべきである。ここでもまた、できあがりと同じくらい参加のプロセスが大切であり、ミッション・ステートメントを生きたものにする鍵を握っているといえる。 P.195
完全なデレゲーションは、手段ではなく結果に、焦点を合わせている。手段を選択する自由を相手に与え、結果に責任を持たせるのである。当初は、ほかの方法よりも時間がかかる。しかしこれは、のちに何倍もの利益を上げるための投資と考えるべきである。 P.247
本当のWin-Winを達成することができなければ、No Dealを選ぶ方が適当である。 P.315Win-Winが機能するには、それを支えるシステムがなければならない。研修システム、計画立案システム、コミュニケーションと情報伝達システム、予算システム、報酬システムなど、すべてがWin-Winの原則に基づいていなければならない。 P.340
長期的な成功を達成するためには、Win-Winの関係を構築するようにしなければならないんですね。どちらか一方しかWinではない場合は、No Dealを選ぶべきだと。
「まず相手を理解するように努め、その後で、自分を理解してもらうようにしなさい」
この原則が、人間関係における効果的なコミュニケーションの鍵なのである。 P.351この原則は営業にもあてはまる。優秀な営業マンは、まず顧客のニーズや関心、あるいは状況を理解しようとする。つまり、素人は商品を売り、プロはニーズや問題に対する解決を売るのだ。 P.363
顧客のニーズを理解する、と一言で言ってもこれがけっこう難しいんだと思います。
例えば、数人の行動を見て、全員に対して自由と創造力を制限するようなルールやマニュアルをつくる経営者とか、最悪の状態ばかり想定して契約書を作成し、創造力の精神と相乗効果の可能性を台無しにするビジネスのパートナーなどは、その好例といえるだろう。 P.398
数人の行動のために、ガチガチのルールを作られてしまうと本当に困りますよね。一部の人のために、他の全体の人たちの自由が奪われてしまうというのは、本当に残念な話だと思います。実際、官僚主義的な組織においてはしばしば見られることだと思いますが、、、もちろんある程度の規模であれば全く必要ないとは思いませんが、要はバランスが大切なんだと思います。管理する側が、管理するためだけに作ったルールというのは自己満足に過ぎないのではないでしょうか。
幅広い読書をすることによって、偉人の考えに接することが大切なのである。
定期的に優れた本を読むこと以上に、自分の精神を高め、養う方法はない。 P.445
やはり読書をすることは大切なんですね。できるだけ優れた本を選びつつ、読書を続けていきたいと思います。
まだ「7つの習慣」を読まれていない方は、ぜひおすすめです。
ぼくは何年後かにまた読み返してみようと思います。
昨日、ひさしぶりに持ち寄りパーティーに行ってきました。ぼくらは（というか、作ってくれたのは奥さんですが）、豚汁を作って持って行きました。このために、前日にごばうを買いに行ってきたわけです（買いに行ったのはぼくです）。
サモサ、豚汁（写真撮れず）の他には以下のような料理が持ち寄られました。トリニダード＆トバゴ、香港、タイ、韓国、日本といった国の人たちが作った料理です。
持ち寄った料理のうち、半分くらいでしょうか。
お寿司です。
お寿司に見えるかもしれませんが、これは韓国のキムパプです。
盛り合わせるとこんな感じです。
これがデザートなんですが、名前は覚えていません。弾力があるようでいて、なぜかパサパサした感じの不思議な味のデザートでした。
この時、ネイティブ（と言っても、トリニダード出身者です）が、以前、大学で講義を受けたときの話をしていました。アイリッシュ訛りの先生がいて、英語を話しているはずなのに、まったく理解できなかったそうです。ちなみに、今でもマンチェスターの、地元の若い人たちの会話はまったく聞き取れない、とか。ネイティブ系の人でも聞き取れないのであれば、ぼくら日本人にはほぼ不可能な話なんでしょうね、、、
そういえば、先日、ロンドンに行ったのですが、やたらクリアーで聞き取りやすい英語を耳にする機会がありました。同じ英語とはとても思えません、、、
ということで、話が少しそれてしまいましたがPotluck partyでした。
イスラム金融については以前ちょこっと触れましたが、ファイナンシャルタイムズにイスラム金融に関する記事がありましたので紹介します。記事の全体については引用した部分を見ていただくとして、ぼくが気になったのは以下のポイントです。
The growth of Islamic finance, he maintained, was driven by the interest in more ethical investing. “In an age of greed, well publicised corporate corruption and increased awareness of the social role and responsibility of corporations, investing in Islamic finance is a refreshing alternative,” he said.
最近は、CSRとか、ソーシャルアントレプレナーという言葉をよく目にするようになりましたが、人々が企業の社会的役割、責任といったものをより重視するようになれば、反道徳的な事業への融資を禁止しているイスラム金融に対する注目が高まっていくのも自然な流れかもしれません。金融機関としては、オイルマネーを取り込みたいということもあるでしょうが、それに加えてこのような視点を持つことによって、さらなる社会的役割を果たしつつ、より広範囲な投資家に商品を提供していけるのかもしれません。
もちろんイスラム金融という一つの世界だけではなく、（単純な拡張というわけではありませんが）より広範囲なSRIといった視点が重要になってくるのでしょう。小さなトレンドを見ることも大切かもしれませんが、こうした大きなトレンドを見ることはもっと大切かもしれません。常にこういう視点を持ち続けていけたら、と思います。
少し長いですが全文を引用しておきます（こういうのって、引用元さえきちんと明記しておけば引用しても構わないんですよね、、、？）。
Islamic finance seeks independence from politics By Roula Khalaf in DubaiPublished: November 18 2007 15:39 | Last updated: November 18 2007 15:39
Islamic finance experts are trying to disassociate the industry from political Islam, fearing the amalgamation could create a backlash in the west as the sector surges forward in its integration into the global economy.
Nasser al-Shaali, chief executive officer of the Dubai International Financial Centre Authority, on Sunday cited the need to disassociate Islamic finance from politics as one of the industry’s challenges.
The phenomenal rise of Islamic finance, a market now estimated at $750bn, with a growth rate of about 15 per cent a year, has coincided with a broader move among Muslim populations to assert their identity.
While it is true that the global war against terrorism waged by the US and its allies has intensified the search for solutions within Islam, enhancing the popularity of Islamist political movements, Islamic finance experts insist that the factors behind the sector’s development have far more to do with economics than politics.
“There’s a minority view that links political Islam with Islamic finance but that view needs to be eliminated,” Mr al-Shaali told FT.com. “We’ve sent the spectre of protectionism in the US and Europe and we cannot tolerate to see it spill over into Islamic finance.”
Islamic financial products, he added, appealed not only to Muslims. “By some estimates, subscription levels for sukuks [Islamic bonds] are 50 per cent from non-Muslim investors.”
Mr al-Shaali said there was a need to raise awareness about the industry and better communicate what it’s about to decision-makers abroad.
The growth of Islamic finance, he maintained, was driven by the interest in more ethical investing. “In an age of greed, well publicised corporate corruption and increased awareness of the social role and responsibility of corporations, investing in Islamic finance is a refreshing alternative,” he said.
Sheikh Yusuf Talal DeLorenzo, chief Shariah officer at Shariah Capital, a DIFC-based advisory company, said in a separate interview that the industry’s growth had most to do with its ability to compete with conventional banking.
“In the last 10 years, we begun to compete with conventional institutions, we can provide the same levels of service and perform with the same bottom line,” he said.
Humayon Dar, chief executive officer of BMB Islamic, a London-based advisory firm, said Islamic financial products are designed to appeal to moderate Muslims.
“Islamic finance is a modernist movement in Islamic communities,” he told FT.com. “It has no political agenda - it’s about a new Islamic identity for moderate Muslims and an attempt to bring Muslims out of the mosque and into the market they interact and trade with people.”
He noted that for the first time, Islamic clerics were dealing with the “torch bearers of capitalism.” If funds from the region are not going into the US as fast as in the past, he added, it was not due to a lack of interest by investors but is rather blamed on the difficulty of accessing the American market.
Copyright The Financial Times Limited 2007
もとの記事はこちらから。
http://www.ft.com/cms/s/0/30effdf0-95eb-11dc-b7ec-0000779fd2ac.html
（11月19日 追記）
若干ですが関連した記事がありましたので、リンクを追加しておきます。
イスラム金融よ日本に！ 銀行の業務範囲拡大へ
最近はイスラム金融に関する日本語書籍も増えてきているようなので、とりあえず1冊くらいは読んでみようかと思います。
（11月20日 追記）
ブービヤンとアトラス、日本で初めてイスラム金融活用し国内不動産取得
（11月21日 追記）
Ｓ＆Ｐと東証、イスラム投資家向け日本株指数を開発
最近は、イスラム金融関係のニュースが非常に多いですね。
突然ですが、今回で銀行経営ゲームは終わりをむかえました。ということで、最後になった第6四半期の株価は以下の通りでした。
Bank1 118.4
Bank2 133.1
Bank3 121.0
Bank4 98.0
われらがBank1は見事、３位。というか、先週の一位からあえなく転落。正直、この結果には全く納得がいきません。一体なぜこのような結果になってしまったのでしょう？
今期のEPSは以下の通りでした。まあ、悪くはないはずです。
Bank1 3.45
Bank2 3.72
Bank3 3.16
Bank4 2.45
ちなみに、今までの利益の積み上げであるTotal Equityは以下の通りで、ぼくらが一位です。累積配当額を加味しても、ぼくらが利益的には一位でした。ちなみに、優勝したBank2の累積利益額は最下位です。ますます納得がいきません。
Bank1 318.8
Bank2 297.5
Bank3 309.5
Bank4 315.9
市場が常に正しいとは限りません。一時的にはファンダメンタルから乖離することもあるのです。その乖離した瞬間でゲームが終わってしまった気がしてなりません。
とりあえずゲームが終わってみての感想ですが、金利にはかなり揺さぶられました。３ヶ月（四半期）でこんなに動くか普通？ということが度々起きました（3ヶ月間の途中経過を知らずに突然3ヵ月後の断面が渡されるので、これは仕方ないのかもしれません）。おかげで本業のローンで稼いだ利益の数割から何倍という単位で利益がぶれてしまいました。銀行が保有する債券ポートフォリオの評価損益をマネージするには、先物だけでなく、スワップとかがヘッジツールとしてあればもう少しぶれが少なくなったような気がします。
現在の理解度でもって、ぜひもう一度ゲームをやってみたい気がします。個人的にはかなり楽しむことができました。
ちなみに、この授業の成績は、これまでに提出した個人レポート2本に加え、銀行経営ゲームの今までの結果について分析するグループプレゼン（30分）＆レポート（8000語）が残っています。グループのうち、一人はビジネススクールコンペティションで決勝に進んだそうで、来週から10日間ほどマンチェスターを離れてしまいます。ちなみに、別のもう一人は数日前から数日間ですがイギリスを離れています。
しばらくは厳しい状況が続きそうです。
分析して何かおもしろいことがわかったらまた書きたいと思います。
以前のエントリに対するコメントでぽんさんに教えて頂いたのですが、マンチェスターでもごぼうが買えるということだったので、大学近くの中華スーパーマーケット（兼レストラン）であるタイパン（Tai Pan）に行ってきました。
ということで、こちらが買ってきた「ごぼう」ならぬ「ごばう」です。なぜ歴史的仮名遣い？かは不明ですが、正真正銘のごぼうです。
ということで、マンチェスターでもごぼうが入手可能です。後は何が欲しいかなぁ、、、焼肉用の薄切り肉とかですかね。
ちなみに、タイパンの場所は以下の通りです。マンチェスタービジネススクールからだと5分ちょっとでしょうか。
トム・ピーターズのサラリーマン大逆襲作戦〈1〉ブランド人になれ! (トム・ピーターズのサラリーマン大逆襲作戦 (1))
トム ピーターズ Tom Peters 仁平 和夫 
トム・ピーターズと言えばエクセレント・カンパニー が有名、というか逆にそれ以外はトム・ピーターズについては知らなかったのですが、こういうサラリーマンの逆襲のための本も書いてるんですね。
逆襲のために「やってみよう」という欄があるのですが、これが200以上の項目があるとかで、かなり思いつきで書いているのではないかという気がしないでもありません。しかし、これらから何らかのヒントを得て、5個でも、10個でも具体的なアクションに結びつけることができたら、それはそれでよいのかもしれません。
特に転職しようという考えはなくても、会社のなかで自分をどのような存在にしていけるか、自分の強みは何なのかを明確にしていき、ブランド人になることは重要だと思います。
「充実した人生を送る秘訣は、仕事をもつこと、心血を注げるなにかをもつことだ。そして、いちばん大切なのは、そのなにかとは、自分にはできそうもないことでなければならない」 ヘンリー・ムーア（彫刻家） P.27「私にとって仕事は、やらなければならないものだが、やりたくてたまらないものでもある。なにもかも忘れて没頭できるからこそ、仕事はすばらしい」 ドナルド・ホール（詩人・エッセイスト） P.28
MBAでも科目によっては没頭できるものと、没頭できないものがあります。没頭できるものを自分の仕事にできればかなり幸せだと思います。
これからは毎日、自分にこう問いかけてみよう。
自分がいまやっていることは、自分のブランド化になにか役立つだろうか？
答えがノーなら、時間の使い方を考え直したほうがいい。 P.39
ブランド化に限らないと思いますが、定期的に時間の使い方を見直していくことは大切なんだと思います。時間は唯一平等に与えられたものですし。
自分の名前をブランドにするというのは、やれと言われた仕事を嫌々やることではない。顔が見えるお客さんのために、まちがいなく付加価値がある商品を創造することだ。 P.52私はそれほど信仰のあつい人間ではないが、社会が必要とする人間でありたい、世の中の役に立ちたいと、いつも願っている。 P.53
誰かにとって少しでも役に立つ人間になりたいものです。
朝、出社して机の前にすわったら、まず自分にこう言い聞かせてみよう。
「私はたしかに、この会社で働いているが、私はフリーエージェントで、ここには助っ人に来ているにすぎない。そして、その期限を決めるのは、ほかの誰でもない、この私だ」
私が勤めている会社ではない。私が会社だ！
決めた、そうしよう。いつから？いまからだ！（少なくとも頭の中で、、、） P.64
こういう感覚を持つことは大事なことなんでしょうね。プロのスポーツ選手的な感覚でしょうか。
これまでは夢見ることを話してきた。これから話すことはたっぷりと汗をかかなくちゃいけないことだ。すなわち、実行である。
別名、政治ともいう。政治は「ものごとを実現する技術」とか、「可能性の模索術」とか言われる。考えてみれば、まさに人生そのものではないか。この世の中、花ばかり見て暮らすわけにはいかない。だから、政治力をつけることは、あなたの人生に大きくプラスになる（どんな崇高な目標でも、人の助けや人との妥協なくして、達成はありえない）。 P.97
ぼくはかなり苦手です。結局はそこかよ、と思ってしまうこともありますが、結局はそこなんでしょうね。考え方を変えていかないといけないかもしれません。
「何をやるのかを決めるのは簡単。何をやらないのかを決めるのが難しい」 マイケル・デル P.118
いくら頑張っても前に進めないときに、自分には素質がないなどと諦めてはいけない。目には見えないところで、力が蓄えられてるのだから、、、。それは学んだことを静かに吸収している時間なのだ。 P.207
英語、英語、英語、、、こちらにきて1年半近く経つというのに、、、（英語そのものは勉強していないじゃないか、という話もありますが、、、）
イギリスを代表する陶器メーカーと言えばやはりウェッジウッドかと思いますが（というか、ぼくは他にはあまり知りません）、そのビジターセンターが比較的近くにあるというお話をMBSの卒業生の方から伺ったので、早速行ってみました。
ウェッジウッドビジターセンター（Wedgwood Visitor Centre）というもので、マンチェスターピカデリー駅から電車で40分強のStoke-on-Trent駅が最寄り駅で、そこからさらにバスで15分くらいのところにあります。
ウェッジウッドビジターセンターの最寄り駅であるStoke-on-Trent駅です。
バスを降りて少し歩くと踏切がありました。英国で初めて見た気がします。絶対にくぐるなよ、という意気込みが感じられます。
ビジターセンターへの道です。リスが元気に走り回っていました。
ウェッジウッドビジターセンターの正面入口です。手前にあるのが創業者であるジョサイア・ウェッジウッドさんの像です。
まずは工場見学です。日本語の説明もあるので、日本人でも全く問題ありません。
工場と言っても、見学できるのはオートメーション化された製造工程を見るのではなく、熟練の職人さんが一つ一つ丁寧に仕上げているところでした。
完成品と仕掛品でしょうか。
この後、日本語のオーディオガイドで展示を見学しました。残念ながら写真撮影禁止だったので、写真は撮れませんでしたが、数々の素晴らしい作品が展示されていました。オーディオガイドでは創業期の頃の実験に実験を重ね新しい手法を開発していく様子や、その後の発展などを丁寧に説明してくれるので作品と共に飽きることなく見学できました。
その後、日本でもよくありますが、ロクロを使った陶芸や絵付けなどいろいろと挑戦できるコーナーがあったので、ロクロを使った花瓶または湯飲み（ボウル）の作成をしてみました。ロクロは初めてでしたがけっこうおもしろく、他のお客さんにジロジロと見られるので少し緊張もしましたがかなり楽しく作ることができました。指導はすべて英語ですが、前のお客さんのプロセスを一度見ていれば特に問題はありません。ちなみに、窯で焼いて約2週間後に届けてくれるそうです（UK在住者は8ポンド、日本への発送は15ポンドくらいでした）。
その後は、ウェッジウッドショップへ。
販売されていた商品の中ではこれが最も高かったような気がします。5000ポンドということは、約115万円くらいでしょうか、、、
お昼は併設されていたレストランで食べました。ローストターキーのセットで6.5ポンド。味はまあまあおいしかったです。
帰りはこのような景色の場所で待っていると、駅に向かうバスがやってきました。ちなみに、バス停はありません。信じて待つのみです。（ちなみに、行きも、運転手にウェッジウッドに行きたいと事前に伝えておくと、バス停のないところで降ろされます。でも、ウェッジウッドの看板がある場所なのでその後はわかりやすいです。）
帰りにStoke-on-Trentのタウンセンター（小さいためか、シティセンターではなくタウンセンターと呼ぶようです）をぶらっとして帰ってきました。どこにでもありますね、大聖堂は。
ということで、マンチェスターからのちょっとした日帰り旅行としてはオススメです。工場は月曜日から木曜日は午前午後、金曜日は午前のみ稼動しているようです。それ以外は休みなので、見学はできないようです（要確認）。
ちなみに、ビジターセンターの入場料はオンラインで購入すると割引になり、大人が6.6ポンド、学割が5ポンドです。
マンチェスターからの行き方ですが、公共交通機関ではアクセスしづらい場所にあるので、車で行くのがベストかもしれません。しかし、ぼくらが行ったように電車とバスでもなんとか行けます。Stoke-on-Trent駅からのバスは、X1という番号のもので、1時間に1本しか出ていません。事前に時刻表を調べてから行かれることをオススメします。
ちなみに、ビジターセンター内はよほど日本人観光客が多いのか、至る所に日本語の案内がありました。日本人にフレンドリーです。
もう11月も半分が過ぎているわけですが、最近のマンチェスターはかなり寒いです。朝は寒いとマイナス2℃くらい、日中は最高でも10℃を越えることはまずありません。東京は最低気温が10℃前後、最高気温は15℃程度のようなので、比べたら相当寒いに違いありません。
さらに、こちらは暗いです。朝と夕方はかなり暗くなってきました。
おまけにかなり乾燥しているようです。「乾燥しているようです」と書いたのは、ぼくは乾燥していることに多少鈍感なようです。奥さんに「こんなに乾燥しているのにわからないの？」と言われるのですが、いまいちピンときません。言われてみれば少しかゆい気がします。ということで、昨日加湿器を購入（Argosで約40ポンド）しました。なぜか昨年はなくても問題なかったようなのですが、今年は厳しいようです。どうせ買うなら昨年買っておけばよかったのですが、今さら言っても始まりません。
それから、Tescoで買ったセロリの袋に、ナメクジと思われる生き物が入っていました。まあ、カエルに比べたら、大したことはありませんが。
そんな最近のマンチェスターでした。
ちなみに、話が変わりますが、在留届を提出すると時々以下のようなメールがまわってきます。今回は鳥インフルエンザが発生したようです。そういえば、少し前は口締疫も発生していました。
このメールでテロ情報なんかもまわってきます。現地の情報をきちんと把握するために、毎日地元の新聞を読むなり、ニュースを見るなりしていればいいのですが、なかなかそうもいかないので、日本人としては登録しておくと便利かもしれません。
※このメールは在留届をご提出いただいた方にお送りしています。在ロンドン日本国総領事館からのお知らせ
２００７年１１月１３日
１２日（月）、英国内で発生が確認された鳥インフルエンザに関し、１３日（火）、それが毒性の強いＨ５Ｎ１型ウイルスによるものであるとして、英国当局から次のような発表がありました。現在のところ、人への影響はきわめて低いものとされているものの、当館では、引き続本件に関する情報提供に努めていきますので、今後とも関連情報にご注意下さい。
１．１３日（火）、英国環境・食料・農村地域省（www.defra.gov.uk）は概要以下の発表を行っています。
（１）英国東部のサフォーク州とノーフォーク州の州境にあるディス（Ｄｉｓｓ）の農場で発生した鳥インフルエンザが毒性の強いＨ５Ｎ１型ウイルスによるものであることが確認された。
（２）ウイルスの発生源を特定する調査は、現在進行中である。
（３）全区域（Protection Zone：発生地点から半径３キロ内）、調査区域（Surveillance
Zone：発生地点から半径１０キロ内）、制限区域（Restriction
Zone；サフォーク州及びノーフォーク州の全部）では、家禽移動の制限が課され、家禽と野鳥の接触を絶つことが要求されている。
（４）英国全土では、すべての鳥が集まる催し（鳥ショー、鳥市場、鳩レース等）が当面の間、開催禁止となっている。２．同日、英国保健保護庁ＨＰ（www.hpa.org.uk）は、英国環境・食料・農村地域省の発表を受けて、次のような発表を行っています。
（１）本件鳥インフルエンザによる人間への危険性は、極めて低い。
（２）本ウイルスに接触したと思われる者に対しては、同庁が、関係機関と協力して必要な措置を取っている。
（３）地元の方で、鳥インフルエンザに関する情報を必要な方は、英国環境・食料・農村地域省のヘルプライン（０８４５９ ３３ ５５ ７７）に電話をしてほしい。関連情報
http://www.defra.gov.uk/news/latest/2007/animal-1112.htm
http://www.hpa.org.uk/hpa/news/articles/press_releases/2007/071112_avian_flu.htm
※在留届の内容（メールアドレスを含む）変更又は帰国転出についてはこちらをご覧下さい。
www.uk.emb-japan.go.jp/jp/consulate/zairyu.html
道をひらく 続 (2)
松下 幸之助 
「道をひらく」の続編を読んでみました。
そんななかでも大事なことは、ことしは去年のままであってはならないということ、きょうは昨日のままであってはならないということ、そして明日はきょうのままであってはならないということである。 P.13毎日が同じことのくりかえしのように思えることがある。しかし、きのうよりはきょうの方が、それだけの体験を深め、それだけ賢くなっているのである。人生には、日とともに高まりはあっても、くりかえしはない。 P.49
毎日少しでもよいから成長していきたいものです。
りくつを言って、べんかいを言って、人をそしって、自己を主張して、わめきにわめいているそんなとき、フト心のスミでささやく声がある。自分もやっぱり悪かった、すまなかった―と。
あやまりたいのである。あやまってしまいたいのである。けれどもあやまれない。だからまたわめく。わめきながら、また心の声がささやく。あやまりなさい、素直にあやまりなさい、そうしたら、どんなに心が軽くなることか。 P.112
こういうことって、ありますよね。気をつけなければ。
チャンスをつかめと言っても、ふつうの程度の努力をしていただけでは、チャンスをチャンスとして見きわめきられない。やはり熱心であること。熱心な上に熱心であること。その熱心さがチャンスを見分ける眼を養っていくのである。 P.118
チャンスがない、ないと言う前に、目の前にあるチャンスを見分ける能力を身に付けることが大切なんですね。
何か不測の事が起こると、これはえらいことだと思うけれど、事が起こるには起こるだけの原因があるわけで、原因なしに何事も起こるはずがない。それが突如として起こったみたいに思うのは、その原因に気づかぬままに時をすごしたというにすぎないので、今さらあわてふためくこともないといえよう。 P.158
普段から気をつけて、小さいうちに芽を摘んでいくことが大切なんですね。これは健康についても言えるかもしれませんね。普段の生活習慣に気を配らないと、突然大きな病気にかかってしまったり、、、
日々の暮らしのなかで、お互いにあれも欲しい、これも欲しい、ああもしたい、こうもしたいと、さまざまののぞみが果てしもなくつづいて、それであれこれと心をふくらます。それはそれでよいけれど、それを単なるのぞみだけに終わらさないためには、やっぱり肝心なことは、まず勤勉に働くことである。まじめに働いて着実な収入を得ることである。働きはほどほどで、のぞみだけをふくらましていても、別に金のなる木があるわけでなし、天も地も誰もどうともしてくれない。 P.228
人間の弱さというか、うぬぼれというか、安易感というか、つづけて三度も調子よくいったなら、どうしても自己を過信する。自分は大したものだと思うようになる。そして世間を甘く見る。そこから、取り返しのつかない過失を生み出してしまうのである。 だから本当は、三度に一度は失敗した方がいいようである。他人から見て、たとえそれが失敗だと思われなくても、自分で自分を省みて、やり方によってはもっとよい成果が上がったはずだったと考えたら、それはやはり一つの失敗である。失敗とみずから感じなくてはならないのである。 P.246
一歩立ち止まって、何か改善できたはずのことがなかったかどうか、できるだけ考えるクセをつけていきたいものです。
松下幸之助さんの著書ってものすごくたくさんあるんですね。読破できる日は来るのでしょうか、、、しかも、一度読めばそれでおしまい、といった類の本ではないですし。
今週の月曜日にDHL Express International AmericasのCEOであるRoger Crook氏の講演があったので、聞いてきました。２０年くらい（もっと？）前のマンチェスタービジネススクールの卒業生ということで、今回講演に来て頂けたようです。
DHL Express International Americasというのは、DHLの中のExpress部門で、南北アメリカのアメリカ合衆国以外の49ヶ国をカバーしている会社で、従業員が12000人以上いるそうです。そういった会社のCEOであるRoger Crook氏のテーマは"Leading and Developing a Multi-Cultural, Multi-Country Business in Emerging Markets"というものでした。
マンチェスタービジネススクール卒業後のキャリア（IBプロジェクトでDHLのプロジェクトをやり、フルタイムのオファーをもらったにもかかわらず、一度は辞退して別の企業に就職されたとか）、DHLという会社の紹介に加えて、現在の49ヶ国にわたる企業をどのようにマネジメントしていくか、といった内容だったのですが、強調されていたことは「ヒト」です。"People, people, people,,,"ととにかく多言語、多文化、多民族の環境の中、いかにヒトをマネージしていくか、これに尽きる、とおっしゃっていました。MBAで勉強するストラテジー、マーケティング、ファイナンスなどはもちろん、ツールとしては有効なのだけど、さらに重要なのはヒトである、と。
やっぱりヒトなんですねぇ、、、
これは国が違おうと、時代が違おうと、マネジメントにおいては超重要かつ不変のテーマなんでしょうね。
道をひらく
松下 幸之助 
経営の神様、松下幸之助さんが「PHP」という機関誌の裏表紙に連載されていた短文をまとめた本です。
人生は真剣勝負である。だからどんな小さな事にでも、生命をかけて真剣にやらなければならない。もちろん窮屈になる必要はすこしもない。しかし、長い人生ときには失敗することもあるなどと呑気にかまえていられない。これは失敗したときの慰めのことばで、はじめからこんな気がまえでいいわけがない。真剣になるかならないか、その度合によってその人の人生はきまる。 P.23だが、七度転んでも八度目に起きればよい、などと呑気に考えるならば、これはいささか愚である。
一度転んで気がつかなければ、七度転んでも同じこと。一度で気のつく人間になりたい。 P.122仕事が成功するかしないかは第二のこと。要は仕事に没入することである。一心不乱になることである。そして後生大事にこの仕事に打ち込むことである。 P.205
とにかく目の前にことに全力で取り組むことが大切なんですね。それから、真剣勝負。「呑気に」考えている場合ではないと。
雨の日に傘がないのは、天気のときに油断して、その用意をしなかったからだ。雨にぬれて、はじめて傘の必要を知る。そして次の雨にはぬれないように考える。雨があがれば、何をおいても傘の用意をしようと決意する。 これもやはり、人生の一つの教えである。 P.42
ぼくが現在置かれた状況と言うのは、晴れの日なのかもしれません。この今をどれだけ充実させられるかで、卒業後の仕事人生に大きな影響を与えるのだと思います。がんばらないと。
人情として、ときにこんな迷いを持つのもムリはないけれど、この世の中に、決してボロイことはないのである。ラクなことはないのである。あるように見えるのは、それはこちらの心の迷いで、本当は、どなたさまも、やはり一歩一歩地道につみ重ねてきた着実な成果をあらわしておられるのである。 P.137
ラクして儲けようなんて考えているとロクなことはないかもしれません。何事も着実に一歩一歩積み上げていきたいと思います。
だから、自分の仕事は、自分がやっている自分の仕事だと思うのはとんでもないことで、ほんとうは世の中にやらせてもらっている世の中の仕事なのである。ここに仕事の意義がある。 P.144
焼芋屋のような簡単な商売でも、一日の商いが終われば、いくらの売上げがあったのか、やっぱりキチンと計算し、売れれば売れたでその成果を、売れなければなぜ売れないかを、いろいろと検討してみる。そして、仕入れを吟味し、焼き方をくふうし、サービスの欠陥を反省して、あすへの新しい意欲を盛り上げる。これが焼芋屋繁昌の秘訣というものであろう。 P.176
感覚でやるのではなく、データを集めて、分析して、実践してみて再度検討する、と言った、どちらかと言えば科学的なマネジメントのことをおっしゃっているような気がします。
人間は、ものの見方一つで、どんなことにも堪えることができる。どんなつらいことでも辛抱できる。のみならず、いやなことでも明るくすることができるし、つらいことでも楽しいものにすることができる。みな心持ち一つ、ものの見方一つである。同じ人間でも、鬼ともなれば仏ともなるのも、この心持ち一つにあると思う。 P.226
非常に難しいことではあると思うのですが、心の持ち方って、本当に大切なんだと思います。
日本はよい国である。こんなよい国は、世界にもあまりない。だから、このよい国をさらによくして、みんなが仲よく、身も心もゆたかに暮らしたい。 P.271
ほんと日本はよい国だと思います。イギリスに住んでみて、改めて日本に対する理解が深まった気がします。
先週末はバタバタしていたあまりニュースとか読んでる時間がなかったのですが、物理に関するおもしろいニュースがありました。
高エネ研が４個のクォークからなり、かつ電荷を持つ新しい中間子を発見した、とのことです。これって、確認されたらかなりスゴイことなんではないでしょうか。素粒子はもともと専門でもないし、最近の理論とかを知っているわけでもなんでもないのですが、ノーベル賞クラスの成果なのではないか、と思ってしまいます。素晴らしい、高エネ研！
新しい中間子発見 素粒子４個で電荷持つ 高エネ研発表
2007年11月10日00時33分素粒子物理学では珍しい、４個の素粒子（クォーク）からできて電荷を持つ新しい中間子を発見したと、茨城県つくば市の高エネルギー加速器研究機構（ＫＥＫ）が９日、発表した。
これまで見つかっている中間子は基本的に、物質の最小単位とされるクォーク１個と反クォーク１個が強い力で結びつき、電荷がゼロだった。
ＫＥＫの加速器「Ｂファクトリー」で作った約６億６０００万個のＢ中間子が崩壊する様子を詳しく調べたところ、知られていない中間子が約１２０個見つかった。「Ｚ４４３０」と名付けられた新中間子は、クォーク２個と反クォーク２個の計４個から成り、しかも電荷を持つという。
もとの記事はこちらから。
http://www.asahi.com/science/update/1110/TKY200711090518.html
日経の記事はこちらです。
宇宙誕生の謎に迫る？「クオーク」４個の新粒子発見
http://www.nikkei.co.jp/news/main/20071109AT1G0902H09112007.html
ちなみに、オフィシャルなプレスリリースはこちらです。
「Belle実験で新種の中間子を発見」
http://www.kek.jp/ja/news/press/2007/BellePress11.html
次は、量子コンピュータの話です。ぼくが学生の頃からそれなりにホットな話題ではありましたが、最近ではグーグルの人も研究してるんですね。まあ、グーグルの研究者は多くがPh.Dの方だと言う話なので、至極自然なことだとは思いますが。さすがに、金融のクオンツでPh.Dが多く、デリバティブなどで膨大な計算が必要だと言っても、本格的に量子コンピュータの研究をしている人はいないのではないかと思います（ひょっとしたら、パリとかにはいるかもしれませんが、、、）。
グーグルの科学者、量子コンピュータを使ったデモを実施へ
文：Peter Judge（Special to CNET News.com）
翻訳校正：編集部2007/11/12 16:34
Googleの科学者が米国時間11月12日、量子コンピュータのデモンストレーションに参加する。しかし、他の科学者らは、公開されるシステムの有効性を疑問視している。ネバダ州リーノーで開催のスーパーコンピュータ関連のカンファレンス「SC07」で行われるセッションの中で、Googleの画像認識の専門家であるHartmut Neven氏が、ある機器を使って画像認識アルゴリズムのデモンストレーションを行う。この機器は、新興企業のD-Wave Systemsが開発したもので、世界初の実用的な量子コンピュータと言われている。
同システムは、世界初の商業的に実現可能な量子コンピュータといわれている。このコンピュータは、1つのシステムのさまざまな量子状態を利用して複数の計算を同時に行うことにより計算の迅速化を図るというものだ。そのようなシステムでは、あらゆる可能な量子状態が存在する。そのため、仮定の話だが、量子コンピュータは、時に「パラレルユニバース（並行宇宙）」と呼ばれるものの中で、ある問題に対するあらゆる可能な回答を同時に検証することにより、最適な回答を導くことが可能だ。
（後略）
続きはこちらから。
http://japan.cnet.com/news/ent/story/0,2000056022,20360784,00.htm
ということで、気になった物理のニュースでした。
銀行経営ゲームの第5四半期を終わっての各行の株価は以下の通りです。
Bank1 102.4
Bank2 74.8
Bank3 69.7
Bank4 86.9
ということで、われらがBank1は前回比でわずかながら株価が下がったもののほぼ同じ水準、他のところはどこも大きく下落したため、結果的にBank1が暫定１位になりました！
全体的に株価（もしくは利益）が大きく下がった要因は、金利の上昇による保有ポートフォリオの評価損だと思われます。それから他のところは本業での利益もあまり伸びていなかったようです。
ぼくらは前回学んだ教訓から、Percent Effort New Businessの数字を小さくした結果、Temporary employees & otherの費用も大幅に減少させることに成功し、結果的には利益額で他を大きく引き離すことに成功しました。また、ポートフォリオの評価損も、ALM的な観点から比較的バランスよく運用できていたと思われ、相対的にはよい結果になったようです。
ちなみに、最近になってようやく各種ローン（例えば、Prime, High, Medium, Real estate, Consumer など）に対する費用の計算方法がわかりました。今までは設定した金利と、資本規制の条件、Loan commitmentからのUtilisation率などを参考にプライシングをしていましたが、さらに考慮すべき要因が増えました（というか、利益率に直結する内容なので、もっと早く知りたかった、、、）。
ともかく、このまま１位をキープできるようがんばりたいと思います。
１位になったからと言って、成績に直結するわけではないところが少し悲しいですが、、、
昨日は朝から晩までVCICの運営側として、学校に行っていました。
こういうイベントを開催するときは特に感じるのですが、すべてをスムーズに運ぼうとすると、ちょっとしたことがけっこう重要になってきます。例えば、ボールペンは十分な数そろっているかとか、ビデオテープはどの時点で交換するべきかとか、時間を計るためのタイマーはあるかとか、、、
今回はふたを開けてみると意外とスムーズに事が運び、特に大きなトラブルも無く無事終了しました。ひとつ挙げるとすれば、注文していたトロフィーが結局到着しなかったことです。注文するときは電話で注文し、不安だったので後からすぐに送付先住所をメールで送って確認したにもかかわらず、運送会社の人が配達先を間違えた、とかで結局届きませんでした。なんでこううまくいかないんですかね。
さて、コンペティションの中身の方ですが、今回は5チームが参加。事前の雰囲気だと準備期間が短かったこともあり大丈夫かなぁと思っていたのですが、チームの出来は予想以上に高く、それなりにレベルの高いコンペティションになった気がします。
それでも、プロのベンチャーキャピタリストの方が審査員なので、チームが投資の意思決定をプレゼンした後のQ&Aではかなりボコボコにされてました。特許の所有者は誰なの？特許の残存期間は？創業者がもし会社を辞めたらこのビジネスはどうなるの？など、キーとなる箇所をきちんと抑えられていないとピンポイントに審査員のツッコミが入り、学生は散々な状態でした。でも、これは昨年ぼくらが参加したヨーロッパファイナルでもほぼ同様の様子だったので、このMBS内部での予選を一度経験することにより、MBSの来年のVCICの本選での結果は期待できるのではないでしょうか。審査員に指摘されることによって、甘かった視点がズバズバと指摘され、学生からすると非常に勉強になると思います。やはりプロのベンチャーキャピタルは人様のお金を預って運用しているだけあって、本気度が異なる気がします。
タイムキーパーをやったり、アントレプレナーやベンチャーキャピタリストの方の誘導をしたりと、まあ雑用的な仕事ばかりでしたが、ベンチャーキャピタリストの方たちが実際に審査している様子を見たり、Q&Aセッションでの質疑応答を聞くことによってとても勉強になりました。また、アントレプレナーの方たちは、「このコンペティションは信じられないくらい役に立つ、素晴らしい」とおっしゃっていたので、きっと来年以降も来てくださることでしょう。これでよい循環が生まれて、少しずつMBSとしての経験が蓄積されていくとVCICのグローバルでの優勝も夢ではないかもしれません。
今後に期待です。まずはヨーロッパファイナルでぜひとも勝って欲しいですね。
ちなみに、VCが審査員となるコンペティションの優勝チームも、アントレプレナーが審査員となるアントレプレナーズ チョイスも、どちらも同じチームが選ばれました。非常にバランスが取れたチームだったということでしょう。何事もバランスが大切ですね。
先日もちょこっと書きましたが、いよいよVCIC（Venture Capital Investment Competition）の予選が始まりました。マンチェスタービジネススクールからの代表を決めるもので、今年はClass of 2009から、5チーム、計25名が参加しています。昨年と比べて競争率が高いです。
ということで、こうしてぼくがブログを書いている間にも、参加チームの皆さんは４つのリアルなビジネスプランの分析に取り組んでいるものと思われます。
ベンチャーキャピタルの立場から、４つのビジネスプランを分析し、そのうちの一つに対して投資の意思決定をすることになっています。デューデリジェンスセッションを経て、バリュエーションを行い、タームシートを準備し、審査員である本物のベンチャーキャピタルの方に向かってプレゼンを行って、最終的に勝利チームが決まります。
ということで、明日は朝から晩まで一日中学校でVCICの運営側として参加してきます。
ちなみに、このためにトロフィーの購入申し込みをしたのですが、1週間以内には届くと言われたものの、本日時点でまだ届いていません（9日ほど経過しています）。今朝電話で確認したところ、「昨日出荷したので今日の夕方には着くはずだ」と言われました。
昨年のチームメンバーで同じく運営をしているイギリス人に報告したところ、とりあえず「明日の朝、もう一度電話して本当に出荷したかどうか確認してみよう。ウソをついているかもしれないし」と言われました。
この「ウソをついているかもしれないし」というのは、やっぱりそういう発想もあるんだなぁ、と素直に思いました。というのは、電話の申し込みにしろ、テスコのポイントカードにしろ、ASDAのインターネット通販にしろ、イギリスに来てからいろいろと（ぼくの認識としては）トラブルがありましたが、その都度、「すでに対応済みだから、そのまま待っていてくれ」みたいなことを言われてきました。しかし、実際にはまだ対応していないんじゃないのか？と思えるようなことがほとんどでした（テスコのポイントカードは、最近は催促もしていないのですが、未だに届いていません）。
そんなもんなんですかねぇ？日本だったら、すでに出荷済みと言われたら、そのこと自体を疑ってみようという発想にはなかなかなりにくい気がするのですが。
昨年も行ったのですが、昨日はシティカウンシルで花火（クリスマスのイベント）があったので、レポートの締め切り前日にもかかわらずちょっとだけ行ってきました。昨年は、締め切りの当日だったようで開放感一杯の状態で行ったみたいですが、今回はかなり切羽詰まりながら行ってきました（ちなみに、レポートは今朝なんとか提出したので、現在は開放感で一杯です）。
場所は昨年同様、シティカウンシルの前です。
一体どこからわき出てきたのかと思うくらいの人だかりです。
今年もシティカウンシルの上から打ち上げてます。日本だったら、川とか、海とか、神宮球場とか、多少広々したところから打ち上げるのが普通だと思うのですが、シティセンターのど真ん中、ビルの屋上から打ち上げてました。
花火その２です。
昨年より一段とパワーアップしたサンタさん。光ってる。
シティカウンシルの広場にはこのようなデコレーションがありました。今後、マーケットストリートの方もおそらくクリスマス色が強くなっていくんでしょうね（すでに？）。
帰りにドーナツを配布してました。奥さん曰く、最近日本でも人気があるドーナツ屋さんではないか、と。ぼくは知りませんが。ちなみに、あまりに混んでいたのでもらうのはあきらめました。
普段と比べてありえないくらいの人がメトロリンクを待っていたので、思わず撮ってみました。スゴイ混み様です。
ということで、マンチェスターのクリスマスが始まります。
ちなみに、11月15日からはこれまた昨年同様、シティカウンシルの広場でクリスマスマーケットが始まるようです。せっかくなので、一度は行こうと思います。詳細は以下をご覧下さい。
まだ終わっていないのです。
前回に引き続き、Global Banking の個人レポートをやっているのですが、まだ終わっていません。締め切りは明後日なので、まだ24時間以上はあります。
今回は、香港ディズニーランドに関するプロジェクトファイナンスのケースを分析するものです。プロジェクトファイナンスは今回初めて勉強しているのですが、DSCR（Debt Service Coverage Ratio）なんて言葉が出てきます。
DSCRと言えば、不動産投資またはCPMとかで勉強する用語なのかと思ってましたが、もともとはプロジェクトファイナンスの言葉なのかもしれませんね。プロジェクトファイナンスって、結局不動産を建てて、そこからのキャッシュフローを担保にしたファイナンスですからね。結局は同じですね。
そういう風に考えると、プロジェクトファイナンスが妙に面白そうに見えてしまうのは気のせいでしょうか。
ちなみに、銀行経営ゲームの最新の結果が返ってきたのですが、なんと今回は1位になってました！結果を分析したいのはやまやまですが、レポートを提出してからにしたいと思います（当たり前ですね、、、）。
ということで、最近読書もできてません、、、
最近、携帯電話の調子が悪いです。聞こえることは聞こえるのですが、ぼくが話している声が相手に聞こえなくなってしまうことがあるようなのです。聞こえなくなったり、聞こえるようになったり、波があるみたいです。
日本で購入してから、1年半ほど経つでしょうか。もう寿命なのですかね？修理のために日本に送りかえすわけにもいかないし、日本で買ったものをこちらのショップに持っていっても対応してもらうのは難しそうだし、、、というか製造元のサービスセンターとかに行かないとダメでしょうね。
だからと言って、卒業まで半年もない中、新しく買うのももったいないし、、、
iPhoneだったり、最近話題のgPhone、もといAndroid（正確には端末ではありませんが）だったりも使ってみたいとは思いますが、今すぐにということになると選択肢には入ってきません。とりあえず、eBayあたりを軽く見てみるのがいいんですかね、、、誰かSIMフリーの端末余ってたりしないですかね。
こんなことになるんだったら、以前迷っていた頃に買ってしまった方がよかったのかもしれません、、、と言っても、だれも故障は予測できないですからね、、、
ああ悩ましい、、、
2週間くらい前に、英語教育というエントリを書きましたが、その続きです。英語教育について思っていることをただ書きます。
こちらに来て思ったのは、（当たり前ですが）英語は英語のまま理解することが重要であると思いました。リーディングにしろ、リスニングにしろ、英語を英語のまま理解するということができなければ、スピードにはついていけないと思います（ぼくはまだついていけてませんが、、、）。
要するに何を言いたいかというと、母国語である日本語世界と外国語である英語世界をいちいち対応させない方がよいのではないか、ということです。例えば単語ひとつ取ってみても、この単語が日本語のこれに相当する、といった1対1の関係は基本的にないと思っていた方がよいと思います。例えば、日本語で「食べる」と言ったら、いわゆる食べるという行為を表わすと思いますが、英語であれば「eat」「have」「take」などいろいろとあります。逆に、「have」なんて動詞は様々な使い方のある動詞ですから、「持つ」とか「食べる」という意味だけ知っていても、不十分でしょう。「have」という単語の意味を日本語だったらこれに対応する、とかって覚えるよりも、もっと抽象的に、概念的に理解することが大切なのではないかと思います。
他の例としては、「discipline」などもそうでしょう。未だにいまいちピンと来ない単語の一つです。手元の英和辞典（ジーニアス）によると
1. 訓練2. 規律
3. 懲戒
4. 学科
5. （俗）薬（やく）
などと意味が書かれています。一方、英英辞典（Oxford Advanced Learner's Dictionary）によると、
1. the practice of training people to obey rules and orders and punishing them if they do not; controlled behaviour or situtation that results from this training2. a method of training your mind or body or of controlling your behaviour; an area of activity where this is necessary
3. the ability to control your behaviour to the way you live, work, etc
4. an area of knowledge; a subject that people study or are taught, espacially in a university
などと書かれています。英英辞典を使うとなんとなくニュアンスを理解できる気がします。頭で理解するというよりも、漠然とでいいからこんな雰囲気の単語なんだな、と肌で感じることが大切な気がします。
ということで、何が言いたいかというと、中学、高校と英語を勉強する際によくやっていた英文和訳の練習というのはあまり意味が無いのではないか、むしろ弊害の方が大きいのではないか、という気がするのです。つまり、これは英語の世界を無理やり日本語の世界に変換する作業です。英語教育を受けるすべての日本人を翻訳家として育てたいならともかく、英語を使った生活において「英語を日本語化する」という作業はまったくといってよいほど必要ないプロセスだと思うわけです。英語は英語のまま理解できて、英語でアウトプットできればそれで済む話ではないでしょうか。
もし普段からインプットされた英語（リーディングおよびリスニング）を英語のまま理解し、英語でアウトプット（ライティングおよびスピーキング）するようなクセがついていれば、
英語 -> 日本語に訳して理解する -> 日本語で考え、答えを用意 -> 英語
といったプロセスを経る必要はなく、
英語 -> 英語のまま理解する -> 思っていることを英語でアウトプット
となるので、レスポンスが速くなるのは明確です。
例えば、友達と会話するときも英語で聞いて、英語で話すだけですから基本的に日本語を介在させる必要はありません。インターネットでなんらかの申し込みをする時も、英語の申し込みフォームを読んで理解し、英語で記入するだけなので、日本語化するという必要はありません。
つまり、中学校や高校でさんざんやってきた英文和訳という練習は必要ないのではないかと思うのです。例えばリーディングの問題なんかでも、この人がきちんと理解できているかを問うのであれば、英語で質問文を用意し、英語で答えさせればよいのではないでしょうか。もちろん質問は、本文を理解していなければ答えられないものにする必要があります。ただ、英語で問われ、英語で回答できさえすれば問題ないのであって、それをいかにまともな日本語として理解するか、ということは重要ではない気がするのです。つまり、中間試験や期末試験などの筆記試験も、問題文をすべて英語で書き、答えも英語で書かせるようにすべきだと思います。
もちろんこういったことを書くと、仕事で英語を翻訳する人はどうなるんだ？という声が出てくるかもしれませんが、翻訳の仕事をしている人は英語をきれいな日本語に変換するという特殊な技能を別に訓練すればよいだけの話で、日本人全員がその訓練をする必要はないのではないか、と思っています。
例えば海外と関わる仕事をした場合を考えても同じことです。英語を話す人が一人入った瞬間、ミーティングの公用語は英語になるかと思いますが、英語で聞いて英語で理解し、英語で発言できれば事足ります。また、最先端の情報を求めて海外の雑誌や論文などを読む場合も、英語で理解できれば、それで事足ります（つまり、日本語化する必要はありません）。
ちなみに、この話は以前からなんとなく考えていたのですが、なんであらためて書こうかと思ったのかというと、昨日奥さんからこれに関する話を聞いたからです。奥さんは、英語のマンツーマンの授業を受けているのですが、その先生はイギリス人でノンネイティブ（特に東アジア？）を専門に英語を教えている人です。この先生、以前（10～20年ほど前）、ギリシャで英語を教えていたことがあるそうです。で、奥さんが英語の勉強方法についてこの先生と話をした際に、当時ギリシャではかなり少なくなってはきていたものの、「まだ英語をギリシャ語に翻訳する練習をさせていたわ。これは英語を学ぶ上でワースト1の方法なのに。まさか日本ではそんなことやっていないわよね？」と言われたそうです。
まあ、これ（ワースト１かどうか）がどのくらい確からしい話なのかわかりませんが、ぼくの実感とドンピシャだったので、これは書かねば、と思って書いてみた次第です。
どう思われますか？
単に先日の記事のアップデートだと思われますが、ファイナンシャルタイムズにまた不動産デリバティブに関する記事が載っていました。
今年に初めて不動産デリバティブの取引が行われた国として、前回の記事では、フランスとドイツでしたが、今回の記事では、イタリア、スイス、香港に加えて、日本と書かれています。以前、このブログでも取り上げたあの事例ですね、きっと。
特に加えるコメントもないのですが、世界的に不動産デリバティブが拡大していきそうな予感は十分ありますね。記事でも言及されているように、10年前にクレジットデリバティブ市場はあったのか？ということは、10年後には不動産デリバティブ市場が巨大なマーケットになっている可能性がありますね。
Weaker property prices fuel derivativesBy David Oakley in London
Published: November 4 2007 22:31 | Last updated: November 4 2007 22:31
The volumes of derivatives based on property have more than doubled in the past year as more banks, investors and companies seek to bet on the asset class and to hedge against a fall in valuations.
Bankers say weakness in commercial property prices in some of the key economies, such as the UK and the US, have boosted trading flows.
Property derivatives enable investors to bet on property price movements without having to buy the actual bricks and mortar. The contracts tend to be instruments such as swaps where one party bets that property returns will exceed a set benchmark, such as the London Interbank Offered Rate in short-term money markets, while the other bets that it will not.
In the UK, which has the biggest market in the world, property derivatives volumes rose above £10bn ($20.8bn) in the third quarter, double the level seen in the same period last year. The sector was only worth £200m at the start of 2004, according to the Investment Property Databank.
Significantly, the third quarter saw the first trades in Italy, Switzerland, Hong Kong and Japan. The US market has grown tenfold since March from $50m to $500m.
Guy Ratcliffe, head of property derivatives at Morgan Stanley, said: “Property is the biggest asset class in the world, so it makes sense for it to have a big derivatives market.
“If you look at credit derivatives 10 years ago, there was no market. There is no reason why property derivatives cannot also grow to become a very large global market.”
Copyright The Financial Times Limited 2007
もとの記事はこちらから。
http://www.ft.com/cms/s/0/cc953c7a-8b00-11dc-95f7-0000779fd2ac.html?nclick_check=1
銀行経営ゲームの第4四半期を終わっての各行の株価は以下の通りです。
Bank1 103.0
Bank2 94.4
Bank3 103.2
Bank4 108.6
いまだに3位ですが、2位との差はごくわずか。1位との差もかなり縮まってきました。もう少し！
前回は保有ポートフォリオの評価益が大きかったのですが、今回はきちんとヘッジされたため、ほぼ本業による利益のみ。しかし、本業による利益が低下してしまいました。
前回、攻めの経営に転じると書きましたが、市場平均を下回るプライス（金利的に下回っているため、よりコンペティティブなプライスという意味です）をオファーし、ボリューム拡大にかなり努めました。その結果、金利収入は増大し、利益拡大かに見えたのですが、そう単純ではなく、Temporary employees & other という費用が5割程度増加、収益を圧迫してしまい、結果的には減益となってしまいました。
なんでそんなことが起こったのかマニュアルを読んでみたところ、「従業員の労働力を新規ビジネスと既存ビジネスにどのような割合で割り当てるかというパラメータ（0%-100%）」があるのですが、「新規ビジネスの割合が高く、非効率的なオペレーションになっているとコンピュータが判断した場合」にこのTemporary employees & otherという項目が増大してしまう、ということがわかりました。
ということで、ちょっと空回りしてしまった感があります。大きく変化を起こそうとすると、どこかに必ず歪みが発生し、短期的にはコストが増大し、利益率を圧迫してしまうんですね。
この反省を生かして、今回はほどほどに新規ビジネスを開拓しながら、ビジネスを拡大する方向になるように意思決定をしたいと思います。明日の授業中にグループで話し合い、最終的なパラメータをすべて設定します。
来週こそは、2位を奪取したいものです。
チャイナタウンにあるTry Thaiというタイ料理のお店に行ってきました。このお店、すぐ上にあるeast（何度も行っているのに実はまだ書いてませんでした、、、）というお店と経営は同じだと思われます。Try Thaiのショップカードの裏側にeastが書いてあるので。
お店はチャイナタウンの中心的な場所、wasabiのちょうど向かいにあります。
タイ人らしき人形が、、、クラスメイトのタイ人とは似ても似つかない雰囲気ですが。
多少不思議な飾りつけもありますが、いたって普通のお店です。
Coconut Milk Chicken Soup です。
Thai Steamed Mussels です。これはなかなかおいしかったです。
Pad Thai (choice of vegetable, chicken, beef or pork) です。タイ料理のお店に行くと、しょっちゅうこの Pad Thai を食べている気がします。写真はベジタブルのものです。ここのPad Thaiは比較的好きな方です。
お昼に行ったのですが、写真にあるスープやムール貝などの前菜、それからPad Thaiなどのメイン、そしてアイスクリームもしくはコーヒーの3点で6.5ポンドというランチセットを注文しました（ちなみに、9.5ポンドのセットもあります）。日本円には換算したくないですが、マンチェスターの物価を考えると、比較的手頃な方だと思います。夜も何度か行ったことがありますが、10ポンド前半から中盤くらいの比較的リーズナブルなお店です。
今までの経験上、マンチェスターにあるタイ料理のお店はあまりハズレがない気がします。
Try Thai
Upper G/F - 52-54 Faulkner Street,
Manchester. M1 4FH
0161 228 1822
どうやら最近は不動産ヘッジファンドなるものが登場しているようです。
ヘッジファンドと言えば、マクロ的な視点からのグローバルマクロや、M&Aなどのイベントドリブン、それから株式を対象としたロングショートなどがありますが、不動産ヘッジファンドの場合、不動産デリバティブを利用したロングショートが主なストラテジーのようです。株式を対象にしたヘッジファンドがどのように形成され、どのように発展して行ったかを考える事で、不動産ヘッジファンドの今後の動向がある程度読めるかもしれません。ただ、不動産の場合、株式と比べて流動性が全く違うので、そう簡単ではないと思いますが。
以下、ファイナンシャルタイムズの記事より。
Property derivatives point way in wake of credit squeezeBy David Oakley
Published: October 26 2007 03:00 | Last updated: October 26 2007 03:00
As banks and hedge funds increasingly seek new ways to shore up balance sheets in the wake of the credit squeeze, property derivatives have emerged as a lucrative way of bolstering returns.
In the UK, which has the most developed market in the world, commercial property derivatives are expected to see volumes rise to £8.5bn - a 20 per cent jump since June - when new figures are published next week.
Michael Levi, head of property derivatives at CBRE-GFI, a joint venture between broker GFI and property group CB Richard Ellis, which is now a leading broker in property derivatives, said: "People are using property derivatives very effectively now. Despite the credit crisis, we have seen a lot more participants in the past few months.
"The banks are increasingly active. Hedge funds are starting to get involved too. Users see it as a good way to get exposure in a market that has a very cumbersome underlying product."
Property derivatives enable banks and funds to bet on the price movements of commercial property without having to buy the actual bricks and mortar.
The contracts tend to be swaps, with one party betting that property returns will outperform a set benchmark, such as the London Interbank Offered Rate (Libor), while the other bets that it will not.
The products may attract even more interest in light of the Bank of England's warning this week that the commercial property sector was "particularly prone to further shocks".
The reason the UK has been successful in developing the market is down to the quality of the data used for trading from the Investment Property Databank.
In the US, which has seen worthwhile volumes only since March, the market is growing fast, with an estimated $500m in trades compared with a meagre $50m at the start of the year. France and Germany have also seen the first trades in these derivatives this year.
（後略）
もとの記事はこちらから。
http://www.ft.com/cms/s/0/72c3d48a-835e-11dc-b042-0000779fd2ac.html
UK、USを中心に、市場が急拡大しているようです。今まで不動産市場が上げ相場だったため、需給があまりマッチしていなかったようですが、今後は下がっていくと見る投資家たちが増えてきているため、不動産デリバティブ（上の説明にあるように不動産インデックスとLIBORのスワップ）のボリュームが拡大しているようです。
上の記事にもあるように市場拡大を握る鍵は、デリバティブの原資産となる不動産インデックスのクオリティのようです。日本では、インデックスという面ではやはりまだ厳しい状況なのかもしれません。
そういえば、ISDAで不動産デリバティブ用のひな型も用意されたみたいなので、これも市場拡大の要因になるかと思われます。いろいろと条件がそろって来ている気がします。
もとネタは同じ気がしますが、ファイナンシャルタイムズにもう一つ関連する記事があったので引用しておきます。
FT REPORT - WEEKEND MONEY - FRONT PAGE: Commercial propertyBy Elaine Moore and Steve Lodge, Financial Times
Published: Oct 27, 2007
Private investors are being advised not to invest in commercial property funds following reports that the sector is likely to fall during the next two years. But for those who take a bearish view of the market, there are also opportunities to make money from a downturn.This week, the Bank of England warned that commercial property was "particularly prone to further shocks". It followed a prediction from the Royal Institution of Chartered Surveyors that commercial property prices would fall 5 per cent this year and next, limiting returns including income to just 3 per cent this year, and zero next year. Commercial property funds are already being affected and have just recorded their first fall in total returns in 15 years.
However, property hedge funds are thriving on the volatility. Property derivatives allow these funds to take short positions and so profit from falling prices.
（後略）
最近は、賞味期限だか消費期限だかの偽装が日本で話題になっているようですが、こちら英国で賞味期限はよく「BEST BEFORE DD/MM/YY」などと書かれています。
日本でこのように日付が書いてあった場合、その日付を含めてその日までは問題ない、と理解していましたが、よくよく考えてみると英語の場合、Beforeってその日を含まないのではないかと思います。あえて含める場合は、before and including DD/MM/YY などとなるのではないでしょうか。
もちろん「BEST BEFORE」であれば、ベストでなくなるだけでその後も一日くらいは「まあOK」くらいの状態でしょうから問題ないとは思うのですが、いちおう気をつけておいたほうがよいかもしれません。
賞味期限と消費期限については、以下のウィキペディアをご覧下さい。
賞味期限（ウィキペディア）
消費期限（ウィキペディア）
「best before DD/MM/YY」 と 「use by DD/MM/YY」の違いに近いそうです。
ただ、このbyというのは、「at or not later than」の意味のようなので、その日付を含めた当日までに使えばよいようですね。上の二つの英語表現は同じ日付であっても、その日を含めるかどうかが、前置詞の違いによって異なるんですね。
これを知ったところで命に別状はないと思いますが、、、まあ知っておいてもいいかな、と思います。
最近はVCIC（Venture Capital Investment Competition）の準備をやっていたりします。と言っても、ぼくらは参加するわけではなく、MBS内での内部の予選を来週末に開催するのですが、それの準備をしています。つまり、Class of 2009（ひとつ下の代）の方たちが出場するのですが、MBS内で今年は５チームがエントリーしたため、内部予選を行い、そこで勝ったチームがヨーロッパファイナルへ出場できるというわけです。
準備では、具体的なスケジュールを立てるところから、実際のアントレプレナーの方や、ベンチャーキャピタルの方に連絡して参加して頂いたり、使用する部屋を予約したり、ケータリングの予約をしたり、参加者の人たちに経験者としてアドバイスをしたり、、、といろいろやっています。
といっても、ぼくはアントレプレナーやベンチャーキャピタルのネットワークも特に無いので、トロフィーを探してきて購入したり、ケータリングの予約をしたり、とそんなことをやっています。
まあ、あまり必要な方はいらっしゃらないかもしれませんが、トロフィーは以下のお店で購入することになりました。マンチェスター近辺でトロフィー屋さんをお探しの方は、利用してみてはいかがでしょうか（別に回し者ではありません）。
http://www.thetrophystore.co.uk/
昨年は、MBSとして初めて出場したこともありヨーロッパ代表にはなれませんでしたが、今年は５チームで内部予選も行うことですし、今からであればまだ本選に向けてはかなり時間があるので、是非ともヨーロッパ代表になって欲しいですね。
ちなみに、昨年のVCICの様子については、以下のエントリーをご覧下さい。
VCICに行ってきました
VCICを通じて学んだこと
VCICを通じて学んだこと その２
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